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小菜园2025年经调净利润同增22%，期待性价比提升释放客流弹性

一、核心内容概览

1. 财报亮点

• 2025年经调净利润同比增长21.9%，达到7.15亿元人民币。
• 总收入同比增长2.6%，达到53.45亿元人民币。
• 归母净利润同比增长23.2%，显示公司盈利能力持续增强。
• 收入结构保持稳定，堂食收入占比61.0%，外卖收入占比38.6%，与2024年基本一致。

2. 门店扩张情况

• 2025年全年净增146家门店，总门店数达819家，同比增长21%。
• 品牌门店“小菜园”达807家，其中一线城市门店数同比增加31家，占比从15.9%提升至17.0%。
• 新一线和三线及以下城市门店增长显著，分别增加40家和52家，显示公司全国化扩张持续推进。

3. 战略调整与经营表现

• 聚焦堂食体验，优化外卖战略，导致2025年同店销售额同比下降9.4%。
• 堂食客单价同比下降5.2%，至56.1元，主要因新市场消费力差异及年末价格调整。
• 翻台率保持稳定，为3.0次/天，显示运营效率未受明显影响。

4. 成本与利润率优化

• 原材料成本占比下降2.3个百分点，至29.6%，受益于集中采购带来的规模效应。
• 员工成本占比下降1.6个百分点，至25.7%，反映门店管理与人效提升。
• 营销费用率上升0.2个百分点，至1.4%，因加大线下广告和市场活动投入。
• 实际税率上升2.7个百分点，至27.4%，主要由于股息预扣税增加。
• 归母净利率提升2.3个百分点，至13.4%，显示公司盈利能力增强。

5. 现金分红情况

• 2025年全年分红率达70%，兑现高比例现金分红承诺。
• 末期股息为每股0.2125元，中期与末期合计派发5亿元人民币。

二、主要观点

• 2025年财务表现稳健，经调净利润增长显著，反映公司基本面持续改善。
• 全国化扩张步伐加快，尤其在新一线和三线城市，显示出公司对下沉市场的重视与布局成效。
• 战略聚焦堂食体验，虽短期影响同店销售额，但有助于提升品牌形象和顾客粘性。
• 成本控制与效率提升，推动利润率稳步改善，为公司长期增长奠定基础。
• 高比例分红，显示公司对股东回报的重视，增强市场信心。

三、关键信息

1. 财务数据

2. 门店扩张数据

3. 战略与市场拓展

• 聚焦堂食体验，优化外卖业务结构。
• 国际化布局启动，首阶段目标为香港市场。
• 价格策略调整，年末进一步让利顾客，下调部分通货菜价格，提升性价比。

四、风险提示

• 食品安全风险：作为餐饮企业，食品安全是核心关注点。
• 股东减持风险：可能影响公司股权结构和市场信心。
• 同店收入改善不及预期：若顾客消费意愿未恢复，可能影响业绩增长。
• 门店扩张速度放缓：若扩张不及预期，可能影响市场占有率和增长潜力。

五、投资建议

• 短期：公司财务表现稳健，门店扩张提速，具备一定增长动能。
• 中长期：期待2026年性价比提升后，客流弹性释放，带动业绩进一步增长。
• 估值：在行业复苏背景下，公司具备较高的成长性和盈利能力，建议关注其估值修复机会。
• 建议关注点：供应链优化、门店扩张节奏、品牌力提升及国际化进展。