> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小菜园2025年经调净利润同增22%，期待性价比提升释放客流弹性 ## 一、核心内容概览 ### 1. 财报亮点 - **2025年经调净利润同比增长21.9%**，达到7.15亿元人民币。 - **总收入同比增长2.6%**，达到53.45亿元人民币。 - **归母净利润同比增长23.2%**，显示公司盈利能力持续增强。 - **收入结构保持稳定**，堂食收入占比61.0%，外卖收入占比38.6%，与2024年基本一致。 ### 2. 门店扩张情况 - **2025年全年净增146家门店**，总门店数达819家，同比增长21%。 - **品牌门店“小菜园”达807家**，其中一线城市门店数同比增加31家，占比从15.9%提升至17.0%。 - **新一线和三线及以下城市门店增长显著**，分别增加40家和52家，显示公司全国化扩张持续推进。 ### 3. 战略调整与经营表现 - **聚焦堂食体验，优化外卖战略**，导致2025年同店销售额同比下降9.4%。 - **堂食客单价同比下降5.2%**，至56.1元，主要因新市场消费力差异及年末价格调整。 - **翻台率保持稳定**，为3.0次/天，显示运营效率未受明显影响。 ### 4. 成本与利润率优化 - **原材料成本占比下降2.3个百分点**，至29.6%，受益于集中采购带来的规模效应。 - **员工成本占比下降1.6个百分点**，至25.7%，反映门店管理与人效提升。 - **营销费用率上升0.2个百分点**，至1.4%，因加大线下广告和市场活动投入。 - **实际税率上升2.7个百分点**，至27.4%，主要由于股息预扣税增加。 - **归母净利率提升2.3个百分点**，至13.4%，显示公司盈利能力增强。 ### 5. 现金分红情况 - **2025年全年分红率达70%**，兑现高比例现金分红承诺。 - **末期股息为每股0.2125元**，中期与末期合计派发5亿元人民币。 ## 二、主要观点 - **2025年财务表现稳健**，经调净利润增长显著，反映公司基本面持续改善。 - **全国化扩张步伐加快**，尤其在新一线和三线城市，显示出公司对下沉市场的重视与布局成效。 - **战略聚焦堂食体验**，虽短期影响同店销售额，但有助于提升品牌形象和顾客粘性。 - **成本控制与效率提升**，推动利润率稳步改善，为公司长期增长奠定基础。 - **高比例分红**，显示公司对股东回报的重视，增强市场信心。 ## 三、关键信息 ### 1. 财务数据 | 指标 | 2025年 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 收入 | 53.45亿元 | +2.6% | | 归母净利润 | 7.15亿元 | +23.2% | | 经调净利润 | 7.15亿元 | +21.9% | | 堂食收入 | 32.61亿元 | +2.2% | | 外卖收入 | 20.65亿元 | +3.0% | | 堂食占比 | 61.0% | - | | 外卖占比 | 38.6% | - | | 堂食客单价 | 56.1元 | -5.2% | | 翻台率 | 3.0次/天 | 与去年同期持平 | | 归母净利率 | 13.4% | +2.3% | | 分红率 | 70% | - | ### 2. 门店扩张数据 | 城市等级 | 门店数量 | 同比变化 | |----------|----------|----------| | 一线/新一线 | 137家 | +31家 | | 二线 | 98家 | +17家 | | 三线及以下 | 343家 | +52家 | | 总门店数 | 819家 | +21% | ### 3. 战略与市场拓展 - **聚焦堂食体验**，优化外卖业务结构。 - **国际化布局启动**，首阶段目标为香港市场。 - **价格策略调整**，年末进一步让利顾客，下调部分通货菜价格，提升性价比。 ## 四、风险提示 - **食品安全风险**：作为餐饮企业，食品安全是核心关注点。 - **股东减持风险**：可能影响公司股权结构和市场信心。 - **同店收入改善不及预期**：若顾客消费意愿未恢复，可能影响业绩增长。 - **门店扩张速度放缓**：若扩张不及预期，可能影响市场占有率和增长潜力。 ## 五、投资建议 - **短期**：公司财务表现稳健，门店扩张提速，具备一定增长动能。 - **中长期**：期待2026年性价比提升后，客流弹性释放，带动业绩进一步增长。 - **估值**：在行业复苏背景下，公司具备较高的成长性和盈利能力，建议关注其估值修复机会。 - **建议关注点**：供应链优化、门店扩张节奏、品牌力提升及国际化进展。