20230505-德邦证券-固定收益专题_存单利率还能下行吗__22页_2mb

固定收益专题深度报告：流动性与存单利率分析

投资要点

1. 4月流动性回顾：银行间资金面平稳，跨季扰动后资金利率回落；央行通过降准和OMO净回笼流动性，全年流动性预计保持宽裕。
2. 货币政策展望：中性降准落地，货币政策整体乐观。通胀和金融风险制约大幅收紧空间，支持银行体系低成本流动性。
3. 5月流动性展望：余额期税期扰动，资金缺口大，取决于央行态度。TFPOM正常供应可缓解压力，跨季税期扰动需关注资金面变化。
4. 存单收益率分析：当前存单定价合理，短端利率下行空间存在，与债市平坦化曲线形成对比，存单投资更关注赔率。

5月存单利率展望

• 存单供给端信贷放缓对市场带来供给收缩，需求端基金赎回导致承接能力下降。
• 5月R007中枢环比变化范围预计为210%-220%，存单收益率或有下行空间。

风险提示

流动性宽松不及预期、信贷超预期投放、存单基金承接能力不及预期。