20250403-西南证券-耐普矿机-300818.SZ-2024年年报点评_利润端增长显著_新型备件产品推广顺利_7页_1mb

公司2024年年报及投资分析总结

核心内容概览

公司2024年实现营收11.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%；扣非净利润1.1亿元，同比增长40.0%。尽管Q4营收同比和环比均出现下滑，但全年业绩表现亮眼，显示出公司良好的增长势头。

主要观点

• 利润端增长显著：公司2024年毛利率提升0.9个百分点至37.4%，净利率提升1.7个百分点至10.7%，期间费用率下降1.0个百分点至23.8%。虽然受到可转债利息及股份支付费用约3000万元的影响，但公司盈利能力持续增强。

• 备件业务拓展顺利：矿用橡胶耐磨备件业务收入达6.1亿元，同比增长12.7%。自研的橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性及环保性方面优于传统金属材料，新型锻造复合衬板已在西藏某大型矿山成功应用，显著提升备件寿命。该产品推广顺利，有望成为公司新的增长点。

• 选矿系统方案及服务：该业务在2024年实现收入2.0亿元，主要来自额尔登特EPC项目。预计2025年收入为0元，2026年恢复至1.0亿元，2027年增长至1.5亿元，毛利率保持稳定在25.0%。

• 矿用金属备件：收入达1.5亿元，同比增长53.7%，毛利率提升至32.9%，同比增加9.1个百分点。

• 选矿设备：收入1.3亿元，同比持平，毛利率33.4%，同比提升7.2个百分点。

• 矿用管道：收入0.3亿元，同比下降38.7%。

• 国际化布局加速：2024年海外业务收入达7.6亿元，占比提升至67.6%。非洲、亚太中东及拉美区域分别增长125%、77%和58%（不含美伊电钢）。赞比亚基地已投产，智利工厂预计2025年Q4建成，秘鲁工厂已开工，形成全球化布局。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

盈利预测与业务增长

• 矿用橡胶耐磨备件：预计2025-2027年收入分别增长45.6%、22.6%、24.0%，毛利率分别为40.0%、41.0%、42.0%。
• 矿用金属备件：预计2025-2027年收入分别增长15.0%、15.0%、15.0%，毛利率分别为31.0%、31.5%、32.0%。
• 选矿系统方案及服务：预计2025年为0元，2026年恢复至1.0亿元，2027年增长至1.5亿元，毛利率稳定在25.0%。
• 矿用管道：预计2025-2027年收入分别增长15.0%、15.0%、15.0%，毛利率分别为45.0%、45.5%、46.0%。
• 其他业务：预计2025-2027年收入分别增长10.0%、10.0%、10.0%，毛利率稳定在50.0%。

盈利能力分析

• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为38.41%、38.39%、39.09%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：预计2025-2027年净利率分别为12.57%、13.11%、14.18%，盈利能力持续增强。
• 期间费用率：预计2025-2027年期间费用率分别为23.01%、22.26%、21.65%，费用控制能力提升。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期：可能影响公司未来增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 汇率波动：可能对海外业务收入产生影响。

相对估值分析

公司2024年PE为32倍，预计2025年PE为27倍，2026年为20倍，2027年为15倍。基于公司海外布局及高毛利产品推广，给予2025年35倍目标PE，目标价29.05元，维持“买入”评级。

可比公司分析

投资建议

公司未来三年归母净利润复合增速预计为31%。基于其业务增长潜力及盈利能力提升，给予2025年35倍PE估值，目标价29.05元，维持“买入”评级。

财务指标趋势

总结

公司2024年业绩表现突出，利润端增长显著，尤其是备件业务的拓展和新产品推广。随着国际化布局的推进及高毛利产品进一步渗透市场，公司盈利能力有望持续提升。尽管短期受到可转债利息及股份支付费用影响，但未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。同时，需关注海外市场拓展、行业竞争及汇率波动等潜在风险。