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上海医药研发项目终止与公司点评

核心事件

上海医药于2024年6月8日宣布终止四个研发项目的临床试验及后续开发，累计投入资金达115亿元。此次终止的七个项目（此前一个月已终止三个）总投入约437亿元。公司2023年研发投入2602亿元，占其营收比重约84%，对净利润影响显著。

研发投入与效率优化

通过终止前景较弱的早期研发管线，公司计划集中资源于核心项目，提升研发效率并释放业绩。此次终止的项目主要包括：

• 4个单抗项目（总投入345亿元，占91.8%）
• 3个小分子项目（总投入0.92亿元，占8.2%）

单抗项目中B001、B002处于不同阶段，部分项目未开展后续试验。小分子项目中部分适应症将继续研发。

管理层换届与业务发展

2023年完成管理层换届，引入云南白药高管董明，推进包括工业园区整合和商业板块统合在内的降本增效措施，预计提升公司活力。

财务预测

公司2024-2026年预归母净利润分别为553.0亿元、617.2亿元、679.4亿元，同比增长11%～19%，EPS为1.4～1.8元。当前PE为126～113倍，维持“推荐”评级。

风险提示

主要内容包括集采降价、混改进度、新药研发失败等。