20210429-兴业证券-上海医药-601607.SH-商业龙头地位稳固_研发创新转型加速_6页_975kb

上海医药研究报告总结

核心内容

上海医药（601607）作为一家工商一体的全国医药行业龙头企业，2021年一季度实现营业收入516.00亿元，同比增长27.57%，归母净利润21.20亿元，同比增长104.24%。公司业绩稳步增长，尤其是在医药商业板块表现突出，收入同比增长29.70%，利润增长26.69%。同时，医药工业板块也保持增长，收入同比增长14.43%，利润同比增长6.77%。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年一季度实现收入516.00亿元，同比增长27.57%。
• 归母净利润：同比增长104.24%，达到21.20亿元。
• 扣非净利润：同比增长23.39%，达到12.13亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.81、2.07、2.37元，对应PE分别为11.46、9.99、8.74倍。

2. 分板块表现

• 医药工业：收入64.66亿元，同比增长14.43%，贡献利润5.53亿元，同比增长6.77%。
• 医药商业：收入451.34亿元，同比增长29.70%，贡献利润5.86亿元，同比增长26.69%。

3. 研发创新转型

• 研发投入：2021年一季度研发投入达5.41亿元，同比增长56.25%。
• 研发进展：
  • B007（重组抗CD20人源化单克隆抗体皮下注射液）获国家药监局I期临床试验批准。
  • B001-A临床试验申请获受理。
  • SPH3127治疗IBD II期临床试验获美国FDA批准。
  • SPH8216（TK216）注射液获国内II期临床试验批准。
  • I037（注射用LT3001）完成首例入组。
  • 与俄罗斯BIOCAD合作的BCD-100获临床试验批准。
• 研发合作：与越洋医药合作开发缓控释产品管线；与上海交通大学医学院附属仁济医院等达成科技创新成果研发和转化平台战略合作。

4. 商业拓展

• 进口总代：成功获得6个重磅品种的进口总代资格，巩固公司在进口医药服务领域的龙头地位。
• 新商业模式：积极探索“互联网+”医药商业平台，拓展新业务领域。

5. 财务指标

• 毛利率：从14.3%逐渐上升至14.5%。
• 净利润率：从2.3%上升至2.6%。
• 每股收益：从1.58元增长至2.37元。
• 市盈率：从13.08倍下降至8.74倍。
• 市净率：从1.30下降至0.93。

6. 偿债能力

• 资产负债率：从63.3%下降至53.1%。
• 流动比率：从1.22上升至1.33。
• 速动比率：从0.93上升至1.04。

关键信息

• 风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险。
• 估值变化：随着盈利增长，PE和PB持续下降，显示公司估值逐步优化。
• 经营现金流：每股经营现金流从2.41元增长至4.70元，显示公司现金流状况良好。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均有所增长，显示公司资产规模扩大。

总结

上海医药在2021年一季度实现了显著的业绩增长，特别是在医药商业板块。公司通过加大研发投入和推进创新药管线，加速了研发创新转型。同时，积极拓展进口医药服务和探索“互联网+”平台，进一步巩固行业领先地位。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步优化，维持“审慎增持”评级。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司表现稳健，未来发展潜力较大。