20241103-浙商证券-上海医药-601607.SH-上海医药2024年三季报点评报告_商业稳健增长_工业新生态启航_4页_442kb

上海医药（601607）2024年三季报点评总结

业绩概况

2024年第三季度，上海医药实现收入702.16亿元，同比增长81.6%；归母净利润11.12亿元，同比下降62.9%。其中，商业端收入增长99.5%，工业端收入下降90.2%。

成长性分析

• CSO业务高速增长：CSO业务收入约61亿元，同比增长176.3%，支撑商业板块超行业增速。器械大健康业务收入增长119%，新引入13个进口总代品种。
• 工业端优化重组：工业端收入持续收缩，主要受院端采购弱及产品迭代影响。公司推动生产优化、精益管理和集中采购，以盘活存量化药板块。
• 创新药商业化：四季度或明年将进入创新药商业化新阶段，看好其放量节奏。

盈利能力

• 季度波动：Q3净利率同比下降0.24pct，毛利率下降0.65pct。预计商业板块毛利率仍在下降，但CSO等创新业务占比提升有助于抵御盈利能力下行。
• 现金流改善：经营性净现金流净额为226.8亿元，连续两个季度大幅优化，经营质量持续提升。

经营质量

• 回款压力：应收账款周转天数达10.0天，同比增加约3天。
• 议价能力提升：CSO业务占比提升增强下游议价能力，账期延长趋势企稳。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年营收预计2750.75亿、2986.47亿、3241.49亿元，同比增长56.8%-85.4%。
• 净利润预测：2024-2026年归母净利润预计499.7亿、557.8亿、621.7亿元，同比增长32.62%-114.6%。
• 估值：2025年PE为13倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业出清导致短期波动
• 研发进展不及预期
• 财务杠杆风险

其他信息

• 财务摘要：收入、净利润、每股收益等关键指标均显示增长。
• 投资评级：增持（维持）