20230220-国金证券-上海医药-601607.SH-创新兑现伊始_新型抑酸剂上市申请获受理_4页_884kb

上海医药 (601607.SH) 总结

核心内容

上海医药（601607.SH）是一家覆盖制药与流通的全产业链医药龙头企业，近年来在工业端逐步发力，创新药研发持续推进，公司整体发展态势良好。

主要观点

• 创新药进展：2023年2月20日，公司全资子公司上药信谊开发的新型抑酸剂X842上市许可获国家药品监督管理局受理，标志着公司在创新药领域取得重要突破。
• 药物特性：X842为新一代钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB），用于治疗反流性食管炎，具有起效快、抑酸作用强且持久、不良反应少等优势。
• 合作背景：X842是公司与贵州生诺于2021年10月合作开发的候选药品，公司获得了X842在中国区域的独家委托生产及海外所有适应症的工业销售权。
• 市场前景：胃食管反流病治疗药物中，PPI类药物在2022年中国销售额达127.4亿元，但仍有40%患者无法有效缓解。目前中国已有3款P-CAB药物获批，未来P-CAB药物市场有望扩大。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为2335亿元、2572亿元、2856亿元，同比分别增长8.21%、10.13%、11.03%；归母净利润分别为56.46亿元、63.02亿元、73.14亿元，同比分别增长10.85%、11.63%、16.05%。
• 估值与评级：当前股价对应2022-2024年12X、11X、10X PE，维持“买入”评级。
• 主营业务结构：公司商业营收占比高，约为9：1（商业：工业），但工业端正在逐步发力，创新药销售占比提升将有助于工业端利润贡献增加。
• 研发投入：公司近年来研发投入费用在A股排名前5，2021年研发投入达25亿元，预计从2023年起每年将有1-2个创新药品种提交上市。

关键信息

• X842上市申请：2023年2月20日获国家药品监督管理局受理。
• P-CAB药物市场：中国已有3款获批，未来市场潜力大。
• 研发能力：公司研发投入费用在A股排名前5，2021年达25亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为2335亿元、2572亿元、2856亿元；归母净利润分别为56.46亿元、63.02亿元、73.14亿元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年12X、11X、10X PE。
• 风险提示：包括新药研发失败、商誉减值以及战略合作不及预期。

财务摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：23.09元
• 风险提示：新药研发失败、商誉减值、战略合作不及预期

结论

上海医药作为一家全产业链医药企业，正在通过创新药研发和工业端发力来提升整体盈利能力。X842的上市申请受理是其创新突破的重要标志，预计未来将对公司的业绩产生积极影响。公司当前估值合理，维持“买入”评级。