20150321-川财证券-2015年二季度宏观政策研判_增长维稳_改革开幕_13页_949kb

2015年二季度宏观政策总结

核心内容概述

2015年二季度，宏观政策的重点在于“增长维稳”与“改革开幕”。政策组合呈现为宽货币、紧财政、缓改革的特征。尽管财政政策在“两会”后有所改善，但货币政策仍将继续宽松以应对经济下行压力和融资成本高企问题。同时，改革进入关键阶段，政策力度有望增强。

主要观点

1. 宽货币、紧财政、缓改革的现状

• 货币政策转向宽松：自2014年四季度以来，央行货币政策从定向调控转向全面放松，降息、降准成为主要手段。但当前货币政策仍偏紧，彭博中国货币环境指数显示这一趋势。
• 财政政策实为偏紧：虽然2015年赤字率上调至2.3%，地方存量债务压力有所减轻，但财政收入低迷和信贷配合不足，使得财政政策效果有限。
• 改革推进放缓：由于经济增长压力加大和改革进入深水区，改革政策推进速度有所放缓，更多政策将在2015年“两会”后逐步展开。

2. “四个全面”战略的内涵与重点

• 全面建设小康社会：目标明确，要求实现十三五经济增长6.5%的底线，并强调公平，使城镇与乡村共同分享经济成果。
• 全面深化改革：改革涉及六大领域、十五项内容，具有普惠性质，旨在推动经济结构转型，促进社会公平。
• 全面依法治国：法治建设被提至重要高度，通过修订《大气污染防治法》、《立法法》等，强化法律对改革的保障作用。
• 全面从严治党：反腐成为重点，中央强调反腐不会影响经济增长，反而有利于改革推进和政策落实。

关键信息

1. 二季度政策影响预期

• “两会”为政策重点：作为新旧五年规划的交汇点，“两会”政策基调和政府工作报告将成为下半年政策执行的重要依据。
• 政策对经济和市场影响偏正面：财政和货币政策的放松将有助于经济筑底，改革政策的推进也将带来结构性机遇。

2. 二季度改革政策动向

• 区域发展：一带一路成为重点，预计3月26日博鳌亚洲论坛将公布具体规划。同时，京津冀、长江经济带等区域发展也受到关注。
• 金融体制改革：存款保险制度有望在上半年出台，为利率市场化奠定基础。互联网金融监管框架也将在近期公布。
• 产业结构升级：智能制造和“互联网+”成为政策重点，传统制造业智能化改造和互联网与制造业融合将加速。
• 生态环保：污染治理将加强，环保产业有望成为支柱产业，相关法律法规和资金支持将逐步到位。

3. 财政政策重点方向

• 重大水利工程：中央本级预算农林水支出同比增长18.6%，专项转移支付农田水利设施建设增长33.5%，成为财政支持的重点。
• 科学技术领域：中央本级科技支出增长12.3%，并成立新兴产业创业基金，引导民间资本参与科技创新。
• 节能环保：节能减排补助转移支付增长40.4%，为最高增幅，环保产业投资有望超预期。

政策节奏与执行

• 财政支出空间扩大：2015年赤字率提升至2.3%，加上低息债务置换和结转资金使用，财政政策具备实施积极财政的条件。
• 货币政策继续宽松：预计二季度有一次降息和两次降准，以应对经济下行压力和美联储加息预期带来的资本外流压力。
• 政策可持续性问题：财政收入下滑限制了积极财政的可持续性，需警惕未来支出空间的透支。

结论

2015年二季度，宏观政策将更注重经济增长的稳定和改革的推进。财政政策在“两会”后有望更加积极，货币政策将继续宽松，改革政策将逐步展开，重点包括区域发展、金融体制、产业结构升级和生态环保。整体来看，政策对经济和市场的影响总体偏正面，但需关注财政可持续性和货币政策执行节奏。