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食品饮料行业周报（第三十七周）总结

核心内容

2020年9月13日发布的食品饮料行业周报指出，当前行业整体估值高于历史均值，但基本面持续改善，特别是高端白酒和部分二线白酒公司表现出较强的复苏动力。报告强调了“内循环”政策对食品饮料行业的影响，认为消费升级和扩内需是未来发展的两大主线。

主要观点

1. 行业估值

   • 食品饮料行业的PE（TTM）为48.84倍，PB（LF）为9.89倍，分别较过去10年平均水平溢价66%和99%。
   • 白酒行业的PE（TTM）为48.23倍，PB（LF）为10.60倍，分别较过去10年平均水平溢价92%和82%。

2. 白酒行业表现

   • 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌在疫情后表现优异，Q2营收和利润均实现正增长，预计下半年继续引领行业复苏。
   • 二线白酒：洋河股份、今世缘、古井贡酒、山西汾酒等二线白酒公司通过产品升级和提价策略，有望实现业绩加速增长。
   • 次高端与中端白酒：受疫情影响，次高端和中端白酒Q2营收和利润均出现下滑，但随着终端需求逐步恢复，预计下半年将有所改善。

3. 大众品与调味品

   • 大众品将在扩内需背景下受益，特别是调味品和速冻食品，因需求相对刚性，具备较大的弹性空间。
   • 推荐品牌力和渠道力强大的中炬高新、恒顺醋业等公司。

4. 重点公司推荐

   • 贵州茅台：品牌力和定价权强劲，预计2020-2022年EPS分别为37.42/46.61/55.80元，维持“买入”评级。
   • 五粮液：产品和渠道改革双管齐下，预计2020-2022年EPS分别为5.38/6.62/7.72元，维持“买入”评级。
   • 洋河股份：Q2营收降幅扩大，但下半年有望回暖，预计2020-2022年EPS分别为5.10/5.79/6.49元，维持“买入”评级。
   • 今世缘：产品高端化和渠道优化推动业绩增长，预计2020-2022年EPS分别为1.34/1.66/2.10元，维持“买入”评级。
   • 山西汾酒：Q2营收和利润双增长，改革助力其在次高端市场突围，预计2020-2022年EPS分别为2.97/3.63/4.28元，维持“增持”评级。
   • 海天味业：Q2业绩亮眼，预计2020-2022年EPS分别为1.96/2.36/2.82元，维持“增持”评级。
   • 恒顺醋业：盈利能力大幅提升，预计2020-2022年EPS分别为0.73/0.80/0.89元，维持“买入”评级。
   • 三全食品：Q2营收和利润恢复较快，预计2020-2022年EPS分别为1.07/1.29/1.53元，维持“增持”评级。
   • 安井食品：利润率改善显著，预计2020-2022年EPS分别为1.58/2.12/2.81元，维持“买入”评级。
   • 洽洽食品：Q2营收增长明显，预计2020-2022年EPS分别为1.18/1.43/2.01元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 市场需求不达预期、市场竞争激烈、食品安全问题。

一周涨幅与跌幅前十公司

涨幅前十公司

跌幅前十公司

行业动态与公司信息

• 市场趋势：高端白酒恢复快于中档酒，茅台、五粮液等品牌表现出色，渠道去库存加快，终端需求逐步改善。
• 公司动态：多家公司发布业绩公告或重大资产购买计划，如重庆啤酒发布重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易报告。
• 行业新闻：包括白酒销售旺季来临、调味品行业复苏、乳制品出口前景等。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

结论

整体来看，食品饮料行业在“内循环”政策背景下，高端白酒和部分二线白酒公司表现突出，建议持续关注其复苏和增长潜力。同时，大众品和调味品在需求端的支撑下也有望受益，但需警惕市场需求不达预期、竞争加剧及食品安全等风险。