20230626-国投安信期货-锡周报_海外高升水测隐性库存_国内高社库拐点降至_21页_8mb

报告摘要

海外高升水测隐性库存，国内高社库拐点降至

核心内容

本报告分析了当前锡市场的供需格局、价格走势及市场预期。重点指出，端午节假期期间，伦锡独自运行，盘面收回最高涨幅，但连续三个交易日收阴。国内沪锡跟涨，但整体持仓缩减，市场对夏季供应减量及细矿生产管制影响保持关注。海外高升水吸引了隐性库存入市，LME锡库存较月初增加700余吨，欧洲和北美也有入库。

主要观点

市场动态：
- 伦锡在换月后，0-3月现货升水扩大至1500美元以上，场内近月持仓较高。
- 国内沪锡价格跟随上涨，但持仓缩减，市场情绪谨慎。
- 隐性库存流入增加，LME锡库存显著上升，海外供应压力有所缓解。
- 国内锡社库处于高位，但市场预期夏季可能出现拐点。
上游供应：
- 缅甸精矿进口稳定，国内锡精矿进口环比略有增长，但1-5月同比减少18.9%。
- 印尼出口季节性修复，国内维持净进口状态，累计净进口近4700吨。
- 市场预计国内6月精锡减产，因跨市进口转为亏损，内外比价博弈下进口缩量。
- 国内集成电路产量微幅转正，但市场仍关注夏季供应减量和细矿管制对生产的实际影响。
下游观察：
- 全球半导体销售额4月同比下跌21.6%，但月度销售绝对值连续第二个月上涨，显示降幅接近拐点。
- 台积电上月营收继续改善，正为新的周期做准备。
- 国内电子终端行业整体表现平稳，市场对需求恢复持谨慎乐观态度。

关键信息

库存变化：
- LME锡库存6月底较月初增加700余吨，欧洲和北美分别增加150余吨和100余吨。
- SMM锡社库最新报11193吨，显示国内库存处于高位。
- 上期所锡期货库存季节性波动，市场关注社库变动。
价格与比价：
- 伦锡价格技术上测试20日均线，仍有较强的领涨空间。
- 跨市比价博弈持续，国内表观供应及社库可能在夏季出现拐点。
- 沪锡建议逢回调积极换月至2309合约，多单背靠MA20持有。
供应与需求：
- 国内锡精矿加工费波动，云南和江西开工率维持在较高水平。
- 集成电路产量与净进口数据表明市场正在逐步恢复，但需观察实际影响。
- 太阳能电池产量季节性波动，出口数据保持增长趋势。

图表分析要点

图1-3：展示伦锡与沪锡价格走势及持仓情况，反映市场对高升水的反应。
图4-6：LME锡库存分布及注销仓单比例，显示海外库存变化趋势。
图7-10：国内锡锭表观供应与社库变动，提示市场对供应端的调整预期。
图11-13：集成电路产量、进口及出口数据，反映下游需求恢复情况。
图14-17：国内智能终端如智能手机、工业机器人等产量及出口情况，显示行业复苏迹象。

总结

当前锡市场整体呈现供应偏紧与需求逐步恢复的态势。海外高升水带动隐性库存流入，LME锡库存显著增加，而国内社库处于高位，但市场预期夏季可能出现拐点。上游方面，国内精矿进口同比减少，全球供应紧张局面难以缓解。下游方面，集成电路产量微幅转正，全球半导体销售额降幅接近底部，可能对锡价形成长期支持。操作建议上，建议逢回调换月至2309合约，多单背靠MA20持有。整体来看，市场需继续关注跨市比价博弈及供需再平衡的进展。

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