20190819-财信证券-医药生物行业月度报告：中报逐步披露，关注成长及政策免疫领域_8页_575kb

报告摘要

医药生物行业月度报告总结（2019年8月19日）

核心内容

2019年8月上半月，医药生物行业整体上涨0.86%，在28个一级行业中排名第二，显著跑赢全部A股、深成指及沪深300指数。从子行业来看，医疗服务和生物制品涨幅领先，而医药商业、化学制药和中药涨幅相对靠后。个股方面，业绩表现良好的企业如金域医学、博腾股份、众生药业、昭衍新药等涨幅居前，而业绩下滑或前期涨幅过大的企业如花园生物、吉药控股、亚太药业等则出现较大跌幅。

医药生物板块当前市盈率（TTM，整体法）为30.67X，全部A股为14.17X，估值溢价为118.20%，较7月底有所上升。子板块中，医疗服务板块估值最高（48.56X），其次是医疗器械（39.47X）、生物制品（38.78X）、化学制药（33.69X）、中药（21.23X）和医药商业（17.97X）。

主要观点

行业政策稳步推进：随着医保控费和药品零加成政策的深入实施，医药行业正经历结构调整，具备研发能力强、创新能力优异、成本控制能力好的企业将更具竞争力。
投资主线明确：建议关注“成长”与“政策免疫”两条主线。成长型标的包括创新能力较强的恒瑞医药，以及一致性评价过评品种较多的科伦药业和京新药业。政策免疫标的包括血液制品龙头华兰生物、天坛生物；药玻龙头企业山东药玻；区域性医药商业龙头柳药股份；受集采政策影响较小的医药零售公司如一心堂、益丰药房；受益于肝素价格上涨的核药龙头东诚药业；估值偏低且业绩稳健增长的中药企业济川药业。
行业分化加剧：随着医疗改革进入白热化阶段，政策加速出台，行业内部将持续分化。中报逐步披露，个股行情将随业绩出现较大分化。

关键信息

行业政策动态

《治理高值医用耗材改革方案》
- 由国务院办公厅于2019年7月31日印发，聚焦高值医用耗材价格虚高和过度使用问题。
- 主要措施包括完善价格形成机制、规范医疗服务行为、健全监督管理机制。
- 预计将对高值耗材相关公司业绩产生较大影响，长期来看有助于国产替代进口进程。
重庆市药监局《执业药师远程药学服务和电子处方试点工作的指导意见》
- 鼓励药品零售企业采用“互联网+”方式开展远程药学服务。
- 提出“七统一”管理要求，缓解零售药店执业药师配备不足和成本过高的问题。
- 与湖南省、黑龙江省、云南省、河南省等地区的政策相呼应，推动处方外流。
国家医保局推动耗材一致性评价
- 未来将建立耗材一致性评价机构，推动医疗器械和高值耗材行业质量提升。
- 有助于淘汰低质量企业，提升优质企业市场份额，并加快国产替代进口进程。

投资策略

成长主线：关注创新能力突出的企业，如恒瑞医药、科伦药业、京新药业。
政策免疫主线：关注血液制品（华兰生物、天坛生物）、药玻（山东药玻）、区域性医药商业（柳药股份）、医药零售（一心堂、益丰药房）、核药（东诚药业）和中药（济川药业）等板块。

风险提示

商誉减值风险：部分企业可能存在商誉减值风险。
政策变动风险：行业政策可能发生变化，影响企业经营。
产品降价超预期风险：部分产品可能面临降价压力，影响盈利能力。

行业评级

医药生物行业评级：维持“同步大市”评级，预计未来6-12个月内行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%。

投资评级说明

股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%至15%）、中性（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%）、回避（投资收益率落后沪深300指数10%以上）。
行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。