20170731-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_更长的周期_石化盈利持续有望带动估值提升_20页_1mb

石化产业链动态及投资机会分析（2017年7月）

核心内容

油价与市场动态

• 油价上涨：2017年7月28日，Brent原油期货价格为52.52美元/桶，较上周末上涨9.28%；NYMEX期货价格为49.71美元/桶，上涨8.61%。油价呈现反弹趋势。
• 美元指数下跌：美元指数收于93.35，较上周末下跌0.65%，对油价形成支撑。
• 库存变化：美国原油商业库存下降，汽油和馏分油库存也有所减少，而丙烷库存略有上升。
• 美国原油产量与钻机数：美国原油产量小幅下降，但钻机数增加，显示美国原油产量仍有增长潜力。
• EIA预测：预计2017年全球原油市场供需将逐步平衡，油价在中性区间内长期缓慢上升。

石化产品表现

• 乙烯：价格反弹，盈利良好，国内出口比例增加，主要下游如苯乙烯和聚乙烯盈利改善。
• 丙烯：外盘价格上涨，但受环保影响，下游产品如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP等利润空间较大。
• 丁二烯：价格走弱，但夏季液化气替代石脑油裂解乙烯的比例上升，有助于供应增加，但天然橡胶库存高限制了下游反弹。
• 丙烷：夏季需求减少，但美国库存增加，丙烷相对于石脑油仍具成本优势。
• 甲醇：有望随油价反弹，但价格仍受MTO开工影响。
• 丙烯酸：需求淡季，但利润仍好，价格略有回调。
• 纯苯：美国原料轻质化影响下，未来可能长期紧缺，下游如苯乙烯、苯胺、己内酰胺、苯酚等盈利扩大。
• 丁辛醇：受环保影响，供给受限，价格上涨，短期回调但整体盈利良好。

主要观点

石化盈利持续向好

• 由于进口量冲击减少，国内石化产品库存压力缓解，国内价格低于国际市场，表明国内石化企业盈利情况良好。
• 油价反弹和国内需求启动将推动石化产品盈利持续增强，建议积极配置石化产业相关标的。

长期估值提升预期

• 石化产品盈利稳定，ROE波动小，有助于估值提升。
• 建议关注业绩稳定、盈利可预测性高的龙头企业。

关键信息

油气混改带来的投资机会

• 中央经济工作会议强调混改，油气行业成为重点改革领域。
• 上游试点改革，如新疆油田；中游推进管网分离；下游零售环节如中石化销售公司已启动混改。
• 推荐关注具备混改潜力的公司，如泰山石油、大庆华科、中石化冠德、恒通股份等。

行业重点公司推荐

• 中国石化：销售公司上市有望提速，公司整体市值低估，盈利改善。
• 东华能源：宁波PDH项目进展顺利，具备产业链套利能力。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，布局炼化一体化。
• 康普顿：一季度业绩超预期，车用润滑油市场空间大。
• 新奥股份：Santos业绩有望好转，甲醇和煤炭弹性较大。
• 海油工程：受益中海油资本支出增加，海外市场拓展能力强。
• 恒通股份：把握LNG进口资源，轻资产扩张能力强。
• 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺，受益乙烯原料轻质化。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整碳三产业链协同。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能对油价产生影响。

估值表（部分重点公司）

投资建议

• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 推荐标的：中国石化、东华能源、恒力股份、康普顿、海油工程、卫星石化等。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖本报告的投资评级。
• 市场有风险，投资需谨慎。