20220905-天风证券-金禾实业-002597.SZ-上半年业绩高增长_长期发展潜力初现_8页_1mb

金禾实业（002597）2022年上半年总结

核心内容

金禾实业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长45.50%和94.32%，显示出公司在产品价格高位运行和新项目投产的双重推动下，盈利能力不断增强。公司已构建起化工与生物双平台，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司收入达到36亿元，归母净利润为8.54亿元，Q2收入和归母净利润分别为17.02亿元和4.12亿元，分别同比增长27.30%和94.32%。
• 产品价格维持高位：上半年，安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽粉、乙基麦芽酚的平均含税价格较2021年上半年显著上涨，尽管二季度略有回落，但仍维持高位。
• 新项目投产：5000吨甲乙基麦芽酚项目于3月进入试生产并达标达产，氯化亚砜二期4万吨项目于6月建成投产，公司产能进一步扩大，为后续发展提供原料保障。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率同比分别提升8.73个百分点和5.98个百分点，ROE和ROIC分别提升至14.01%和11.12%，显示公司盈利能力逐步加强。
• 现金储备充足：截至2022年上半年，公司现金及等价物达37.93亿元，为未来资本开支和业务拓展提供了坚实基础。
• 未来增长潜力大：公司计划在2022年底前完成新业务板块的开拓目标，目标是冲刺百亿产值，具备较强的成长性。

关键信息

产品价格情况

• 2022年上半年，安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽粉、乙基麦芽酚平均含税价格分别为8.56/44.57/11.50/9.44万元/吨，较2021年上半年显著上涨。
• 二季度产品价格进入稳定状态，但安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价较2021年二季度分别上涨25.25%、112.23%、15.79%、12.05%。

产能与项目进展

• 5000吨甲乙基麦芽酚项目于3月试生产并达标达产。
• 氯化亚砜二期4万吨项目于6月建成并一次性开车成功，公司总产能达到8万吨。
• 正在推进年产3万吨DMF及配套甲氨项目和循环经济产业园一期项目，未来有望持续贡献增长动力。

盈利能力

• 2022年上半年毛利率为34.92%，净利率为23.71%，同比分别提升8.73个百分点和5.98个百分点。
• 加权平均ROE提升至14.01%，ROIC提升至11.12%，显示公司盈利能力增强。
• 四费率的降低是净利率提升的主要原因，其中研发费用同比增长1700万元，反映公司持续加大研发投入。

财务状况

• 截至2022年上半年，公司货币资金达37.93亿元，经营活动现金流净额为9.22亿元。
• 资产负债率维持在30%左右，债务负担较轻，具备较强的财务灵活性。
• 现金及等价物储备丰富，支持公司未来的资本开支计划。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：42.24元
• 估值指标：市盈率（PE）为13.28倍，市净率（PB）为3.49倍，EV/EBITDA为8.13倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长的信心。

未来展望

金禾实业通过化工与生物双平台建设，逐步拓展产品领域，增强市场竞争力。公司具备丰富的现金储备和良好的现金流管理能力，未来有望通过新项目的持续投产和业务拓展，进一步提升盈利能力。公司计划在2022年底前完成新业务板块的开拓，为冲刺百亿产值做好准备。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 安全和环保问题
• 产品规划发展低于预期

财务预测摘要

项目进展

总结

金禾实业在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于产品价格高位运行和新项目投产。公司已构建化工与生物双平台，具备良好的发展前景和成长潜力。丰富的现金储备和良好的现金流管理为公司未来的资本开支和业务拓展提供了坚实基础。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的抗风险能力和持续增长动力，维持“买入”评级。