20210708-格林期货-铜专题报告_第三季度铜演绎弱势偏强_21页_2mb

第三季度铜演绎弱势偏强总结

核心内容

2021年第三季度铜价预计将呈现弱势偏强的走势，涨幅有限，预计运行区间为66000元/吨至78000元/吨。整体来看，铜价走势受到宏观因素与基本面因素的共同影响，呈现复杂局面。

主要观点

1. 铜价走势回顾

• 第二季度铜价冲高至年内高点后回落，沪铜与国际铜走势高度相关。
• 伦铜见顶滞后约20天，沪铜月度走势与库存表现正相反。
• 二季度铜价在多重利好推动下一度上涨，但随后受政策调控与疫情反复影响，出现阶段性回调。
• 6月初国储抛储对现货价格形成压制，但对供需平衡表影响有限。

2. 宏观因素分析

• 通胀是2021年最重要的宏观变量之一，全球M2同比增速维持在高位，CPI和PPI同步上涨，但剪刀差扩大对下游企业盈利造成压力。
• 美联储政策从宽松转向紧缩预期，鹰派信号频出，利率回升只是时间问题，美指上行，压制铜价。
• 全球疫情对市场恐慌情绪影响逐渐淡化，但在6月末7月初仍出现阶段性反应，如原油紧缺预期和疫情不确定性。
• 中国经济复苏进入平稳期，出口高景气，但受欧美工业复苏影响，出口份额可能回流。国内对大宗商品价格治理加强，压制铜价。

3. 基本面因素

• 矿端供给：铜矿供给充裕，国内铜精矿产量和进口量同比增加，加工费回升，但受环保督查和检修影响，短期供给偏紧。
• 电解铜供给：国内冶炼产能持续扩张，产量同比显著增长，但部分企业因检修影响产量，进口量维持增长。
• 下游需求：
  • 铜杆及线缆：消费偏弱，受高铜价抑制，企业开工率下降，库存增加。
  • 铜板带：需求受房地产和新能源带动，开工率维持高位，但整体消费增长有限。
  • 铜管：受益于家电消费旺季和出口增长，表现较好。
  • 铜棒：需求回升，主要来自阀门和五金领域。
• 终端行业：
  • 基建投资：受隐性债务治理影响，增速放缓，但电网投资计划增加，为铜消费提供支撑。
  • 房地产：维持稳定增长，带动铜线缆和铜棒材消费。
  • 家电：空调产量同比增长显著，伏天旺季将带来需求提升。
  • 汽车行业：新能源汽车进入高景气周期，但整体增速对燃油车的替代效应有限。

关键信息

• 库存变化：上期所库存3、4月累库，5月持续去库，6月去库幅度加大；伦铜先去库后累库，整体累库；comex铜去库。
• 沪伦比值：二季度显著回升，反映国内铜价受政策压制，而国际铜受需求和预期支撑。
• 进口盈利窗口：二季度进口倒挂情况有所缓解，但整体仍偏弱，进口铜对国内库存影响有限。
• 铜材产量：1-5月铜材产量同比增长约7.17%，但铜杆和线缆消费偏弱，导致累计实际消费同比增幅逐月下降。
• 风险提示：
  • 出口订单下滑速度超预期；
  • 海外疫情再加剧；
  • 美联储政策动向的不确定性；
  • 疫情下发展不均衡造成的地缘政治问题。

后市研判

• 第三季度铜价将呈现偏强走势，但涨幅有限。
• 国内货币政策宽松与海外疫后修复需求增长将形成支撑。
• 国内传统淡季背景下，仍有光伏设施建设和空调旺季等需求亮点。
• 内外盘比值变化趋势不明显，铜价仍以国内政策和基本面为主导。

数据来源

• 数据主要来源于 Wind 和 mymetal，部分信息来自国家电网、发改委、国家粮食和物资储备局等官方机构。

投资建议

• 铜价在第三季度可能维持震荡偏强格局，建议关注政策动向、海外疫情变化和新能源相关需求增长。
• 风险偏好下降、美联储政策收紧预期及出口订单下滑可能构成短期压制因素，需警惕流动性风险和政策不确定性。