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肉鸡行业量化系列深度报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源农业团队于2017年发布的《肉鸡行业量化系列深度报告之三》，主要分析了2017年肉鸡行业产能持续萎缩及产品价格低迷的现象，并对未来的供需变化、价格走势及投资建议进行了预测。

主要观点与关键信息

1. 产能持续萎缩

• 祖代种鸡存栏持续低位：2017年6月平均祖代种鸡总存栏量为111.6万套，较5月下降10%，较2016年同期上升4.51%。
• 在产父母代种鸡存栏快速下降：自4月初以来在产父母代种鸡存栏下降超过20%，截至第28周下降至1360.41万套，较14周高点下降16.22%。
• 引种量大幅缩减：由于禽流感影响，欧洲和美国引种受限，新西兰成为唯一进口来源。预计2017年全年祖代引种量约为50万套，较2016年下降22%。

2. 价格低迷分析

• 父母代鸡苗价格大幅下跌：2017年7月16日父母代鸡苗价格为8.18元/套，同比下跌83.86%。
• 商品代鸡苗价格持续低迷：2017年7月18日商品代鸡苗价格为1.20元/羽，同比下跌49.46%。
• 毛鸡价格低位运行：山东肉毛鸡价格为3.38元/斤，同比下跌16.16%。
• 鸡肉价格持续走弱：鸡肉价格为8.78元/公斤，同比下跌15.09%。

3. 下游压制上游

• 消费不振叠加进口增加：上半年H7N9疫情影响导致需求低迷，同时2016年鸡肉进口量大幅增长44%，导致库存高企，抑制价格上涨。
• 库存水平偏高：全国鸡肉屠宰企业平均库容率为77%，分割品贸易商库存约为60%-70%，远高于正常年份的30%。
• 毛鸡价格决定鸡苗价格：毛鸡价格与毛鸡养殖成本之间的差额决定了商品代鸡苗价格空间，目前毛鸡价格低于成本线，导致鸡苗价格承压。

4. 未来价格与投资建议

• 价格阶段性上涨预期：随着H7N9负面影响弱化，8月下旬之后学校开学和中秋国庆备货，需求回暖，产品价格或将进入恢复性上涨通道。
• 库存去化是趋势上涨的关键：价格大幅上涨仍需等待库存去化至合理水平，预计最快在四季度或2018年上半年出现。
• 投资建议：从弹性角度依次推荐民和股份、圣农发展、益生股份。2018年预计益生股份核心业务净利润6.45亿元，民和股份4.5亿元，圣农发展7.5亿元。

投资要点

• 产品价格上涨：预计下半年毛鸡、鸡苗价格将有所上涨。
• 美国开放熟鸡胸肉出口：可能带来短期提振，但中长期利好仍待细则落地。
• 美国祖代鸡复关风险：可能对行业带来不利影响，但时间点不确定。
• 库存去化是关键：库存高企压制价格，需等待库存去化至合理水平。

行业与公司分析

• 祖代种鸡存栏：预计2017年下半年将进一步下降至110-120万套。
• 父母代种鸡存栏：预计持续下降至年底，2018年上半年可能有所回升，但幅度有限。
• 商品代鸡苗与毛鸡价格：与毛鸡价格高度相关，未来可能随着毛鸡价格上涨而反弹。

投资建议排序

• 民和股份：商品代鸡苗弹性最大，推荐优先。
• 圣农发展：预计2018年净利润为7.5亿元，核心业务估值为24X。
• 益生股份：预计2018年净利润为6.45亿元，核心业务估值为14X。

附注与免责声明

• 本报告为申万宏源研究团队撰写，基于公开信息，不保证其准确性。
• 投资建议需结合个人情况，不应仅依赖投资评级做出决策。
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