20231031-东吴证券-大参林-603233.SH-2023三季报点评_经营稳健_持续扩张_加盟及分销业务快速增长_3页_424kb

报告摘要

大参林（603233）2023三季报总结

核心结论
报告指出大参林前三季度业绩满足市场预期，净利润为1,174亿元，同比增长2,720%。调整后的净利润同样实现2691% 的大幅增长，且期间费用率同比下降，盈利质量提升。

业务表现

🏥 零售业务增长 🔬：前三季度收入1,4903亿元，毛利率稳定为3907%；
📎 加盟及分销渠道 🮓：前三季度收入2,344亿元，同比增长10,936%，直营加盟迅速拓展弱势区域，成为新增长点；
📍 品类结构 👨‍⚕️：中西成药表现突出，收入同比增长2087%；中医药材增长1616%；非药类增长1612%，毛利率略有调整但总体向好。

门店网络拓展
截至2023Q3终计门店12,993家，其中加盟店占比3688家；前三季度净增门店2,948家，从开店方式来看，直营、并购、加盟均有加成。数据显示，华南地区月均平效高出平均水平，体现出区域经营优势。

投资建议与风险
分析师维持**“买入”评级，调整2023-2025年归母净利润预测分别为1309亿**、1624亿、1997亿，对应2023年PE2646倍、2024年PE2094倍、2025年PE1688倍。风险提示：市场竞争加剧、增长不及预期、门店扩张速度偏慢等。

风险提示