20160426-兴业证券-润邦股份-002483.SZ-主业触底回升_环保业务成型在即_18页_2mb

润邦股份（002483）证券研究报告总结

核心内容

润邦股份是一家以高端装备制造为主营业务的公司，近年来在传统主业面临周期性压力的同时，积极布局环保领域，寻求业绩增长的新引擎。公司主要业务包括起重装备、海洋工程装备、船舶配套装备和立体停车设备，其中起重装备是当前主要利润来源，推动公司业绩回升。同时，公司通过收购正洁环境，积极拓展环保业务，形成双主业格局。

主要观点

• 传统主业表现：2015年公司营收下滑13.7%，净利润亏损4.6亿元，主要受油气海工业务影响。2016年一季度，公司营收增长44.79%，净利润同比增长47.78%，预计2016年上半年净利润增长70%~120%。
• 环保业务转型：公司拟通过发行股份及现金方式收购正洁环境71.67%股权，估值为14倍，低于行业平均水平。正洁环境在工业污水治理领域具备较强的技术优势和市场拓展能力。
• 未来发展方向：公司计划通过收购、合资等方式进入VOCs治理、危废固废处理等领域，构建以工业污水处理为核心，覆盖水、气、固全产业的环保平台公司。
• 盈利预测：预计2016~2018年公司净利润分别为0.93亿、1.38亿和1.78亿，备考市值51.5亿，对应PE分别为55倍、37倍和29倍。公司首次覆盖，给予增持评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年9月
• 上市时间：2010年9月
• 控股股东：南通威望实业有限公司，持股41.17%
• 实际控制人：吴建
• 主要客户：包括芬兰卡哥特科集团、瑞典山特维克集团、力拓集团等
• 主要产品：起重装备、海洋工程装备、船舶配套装备、立体停车设备等

2. 财务指标（2015A/2016E/2017E/2018E）

3. 传统主业分析

• 周期性特征：公司传统主业受宏观经济影响显著，是典型的周期性行业。
• 海工业务：受国际油价影响，2015年出现大幅亏损，2016年将逐步收缩与油气相关的海工业务，提高非油气特种船舶业务的产能利用率。
• 起重装备业务：通过与卡哥特科深度合作，实现国际化发展和产品盈利水平提升，预计2016~2018年贡献净利润分别为1.2亿、1.36亿和1.46亿。

4. 环保业务发展

• 收购正洁环境：公司拟以10.42元/股的价格收购正洁环境71.67%股权，交易作价2.73亿元，对应2016年预测市盈率14倍。
• 正洁环境业务：专注于工业污水处理，涵盖VOCs治理、危废固废处理等领域，已形成药剂出售、污水治理运维、环境工程等多项业务。
• 技术优势：拥有特种药剂研发能力，具备多项专利技术，毛利率高，运营效率强。
• 市场拓展：已与多家企业签订长期合作协议，具备良好的市场基础。公司计划进入农村污水治理市场，该市场具备较大的增长潜力。

5. 盈利预测与估值

• 2016~2018年净利润预测：0.93亿、1.38亿、1.78亿
• 备考市值：51.5亿
• 对应估值：55倍、37倍、29倍
• 环保业务贡献：预计2016年环保业务贡献0.06亿，2017年0.26亿，2018年0.34亿

6. 风险提示

• 业务推进不达预期：收购正洁环境后的业务整合和市场拓展可能存在不确定性。
• 市场波动：环保行业未来发展存在不确定性，可能影响公司业绩增长。

7. 公司战略与展望

• 双主业格局：公司正逐步形成以起重装备和环保业务为核心的“双体船”模式。
• 外延发展：公司计划通过收购、合资等方式拓展环保领域，增强市场竞争力。
• 市场前景：环保行业未来需求刚性，公司有望在该领域实现持续增长。

8. 附注

• 股权结构：公司股权结构稳定，控股股东南通威望实业有限公司持股41.17%。
• 员工持股计划：公司推行员工持股计划，规模上限1500万元，已购买62万股。
• 风险提示：业务推进不达预期是主要风险点。

结论

润邦股份在传统主业面临周期性压力的同时，积极转型环保业务，形成双主业格局。公司通过收购正洁环境，快速切入环保领域，具备技术优势和市场潜力。未来公司有望在环保业务上实现持续增长，建议投资者关注。