20160330-东北证券-沃尔核材-002130.SZ-从产品制造向智能制造与运营服务的华丽转身_12页_1mb

沃尔核材（002130）深度报告总结

核心内容概述

沃尔核材是一家专注于金属非金属新材料及电子、电力新产品和新设备研发、制造与销售的高新技术企业。公司业务布局涵盖热缩材料、母线槽、电缆附件等多个领域，致力于从产品制造向智能制造与运营服务转型，以提升市场竞争力和拓展行业空间。

主要观点与关键信息

1. 战略持股长园集团，获取市场定价权

• 公司2015年通过战略增持成为长园集团第一大股东，持股比例达23.54%。
• 与长园集团合作有助于提高市场定价权，避免恶性竞争，提升行业话语权。
• 两家公司在国内热缩材料市场占据约80%的份额，具备较强的行业影响力。
• 通过合作开发高端产品，有望对抗国际巨头，进军国防军工、航空航天等高端领域。

2. 风电运营带动电力产品推广

• 公司投资风电场项目，预计2016年下半年进入收获期，带来稳定现金流。
• 风电母线产品通过中电投挂网测试，有望成为行业标配。
• 公司与金风科技签署战略合作协议，进一步推动风电产品在一线制造商中的应用。
• 预计风电项目全部建成后，每年可带来超过1亿元净利润，实际回报率可能在10%~13%之间。

3. 推动耐火母线槽成为行业标准

• 公司的耐火母线槽可耐受1000°C以上温度180分钟，处于国际领先水平。
• 随着国家和地方耐火标准升级，公司产品有望全面推广。
• 预计到2020年，耐火母线槽市场空间可达50亿元左右。
• 公司正与上海消防厅合作制定地方规范，推动产品成为行业标准。

4. “配方输出+智能制造+辐照服务”三位一体转型

• 公司在辐照交联线缆领域具备成熟技术积累，拥有近20台电子加速器。
• 收购华磊迅拓，布局MES系统，推动智能制造，提升生产效率和质量。
• 与中广核合作，为中小线缆企业提供辐照服务，助力行业升级。
• 公司将从产品制造向行业服务商转型，推动线缆行业向高端化发展。

投资看点总结

• 战略协同：公司通过持股长园集团，实现与竞争对手的合作，提升行业话语权。
• 风电业务：风电运营带来稳定现金流，同时带动风电母线产品销售。
• 耐火产品：凭借材料优势，推动耐火母线槽成为行业标准，打开市场空间。
• 智能制造：通过“配方输出+智能制造+辐照服务”模式，实现从制造到服务的全面转型，提升行业影响力。

财务预测与估值

• EPS预测：2015~2017年每股收益分别为0.98元、0.28元、0.37元。
• 估值指标：公司估值从高到低逐步下降，2015年市盈率高达75.78倍，2017年降至48.53倍。
• 成长性：公司2015年净利润增长率高达308.54%，2016年有所回落，但2017年预计增长33.75%。

风险提示

• 风电业务拓展不及预期。
• 辐照行业升级进展低于预期。

结论

公司具备较强的战略执行力与业务协同能力，未来有望借助材料与制造优势，实现从产品制造向智能制造与运营服务的全面转型，打开万亿级线缆行业市场空间。基于其成长逻辑与财务预测，公司被给予“买入”评级。