20260210-山西证券-沃尔核材-002130.SZ-产能业绩稳步释放_铜连接龙头市场地位稳固_5页_446kb

报告摘要

沃尔核材（002130.SZ）总结

核心内容

沃尔核材（002130.SZ）是一家专注于电子材料、通信线缆、电力产品及新能源汽车产品的龙头企业，其在高速铜缆、热缩材料和直流充电枪等细分市场占据重要地位。公司通过持续的产能释放和市场需求增长，推动业绩稳步提升，并在2026年通过港交所上市聆讯，标志着其“AI+新能源”全球化战略的加速推进。

主要观点

业绩增长显著：公司2025年预计归母净利润11.0-11.8亿元，同比增长29.8%-39.2%；扣非净利润10.4-11.1亿元，同比增长29.8%-39.2%。2025年第四季度预计归母净利润3.2亿元，环比增长20.5%，同比增长65.7%。
通信线缆业务表现突出：公司是全球第三大、国内第一大高速铜缆通信电缆制造商。2025年前三季度高速铜缆收入达7.5亿元，同比增长316.6%，毛利率为45.6%，毛利贡献3.4亿元，占总毛利的18.2%。
技术储备与市场前景：公司已完成单通道448G高速通信线样品的开发，并交付重点客户验证。随着英伟达Rubin平台的推出，高速铜缆需求有望迎来量价齐升，公司具备较强技术竞争力。
新能源业务增长可期：公司在直流充电枪市场排名国内第一，全球第五。受益于新能源汽车的普及和V2G等新模式发展，预计2025-2029年国内DC充电枪市场规模将从17亿元增长至41亿元。
非通信业务稳健发展：公司是全球电缆附件第七大制造商，国内第一。受益于“十五五”电网投资，高端电缆附件需求增长，公司非通信业务具备持续增长潜力。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.6/18.8/25.7亿元，同比增长36.3%/62.7%/36.4%。对应EPS为0.92/1.49/2.04元，PE分别为29.8/18.3/13.4倍，公司估值持续走低，成长性显著。
财务指标稳健：公司总资产周转率持续提升，从2023年的0.7提升至2027年的1.0。资产负债率逐步下降，从2023年的39.3%降至2027年的38.6%。ROE稳步增长，从2023年的13.9%提升至2027年的24.9%。
投资建议：山西证券维持“买入-A”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来市场前景广阔。

关键信息

市场表现：2026年2月9日收盘价为27.32元/股，流通市值312.68亿元。
业务板块：公司业务涵盖电子材料、通信线缆、电力产品、新能源汽车产品，其中通信线缆与新能源汽车产品增速较快。
产能优势：公司已部署16台进口发泡芯线挤出机，产能全球领先。
行业地位：
- 高速铜缆：全球第三大、国内第一大通信电缆制造商。
- 热缩材料：全球市占率约20.6%。
- 直流充电枪：国内第一，全球第五。
- 电缆附件：全球第七，国内第一。
风险提示：
- 大客户自制铜缆比例增加或影响公司224G铜缆收入。
- 其他供应商导入可能影响市场格局。
- 英伟达变更Rubin平台设计可能导致高速铜缆市场下滑。
- 电力电子板块毛利率可能因原材料成本上涨而下滑。

财务数据与估值

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	5,723	6,927	9,037	12,150	15,896
净利润（百万元）	700	848	1,156	1,880	2,565
毛利率（%）	32.6	31.7	32.4	35.1	35.9
净利率（%）	12.2	12.2	12.8	15.5	16.1
ROE（%）	13.9	15.0	17.4	22.8	24.9
P/E（倍）	49.1	40.6	29.8	18.3	13.4
P/B（倍）	7.0	6.2	5.3	4.2	3.4