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沃尔核材：受益AI大时代的高速铜缆领军者

核心内容概览

深圳市沃尔核材股份有限公司是一家成立于1998年的领先企业，专注于高速数据通信与可替代能源电力传输的综合解决方案。公司业务涵盖电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五大领域，广泛应用于数据中心、航空航天、核电、新能源汽车等多个行业。2020-2024年，公司营业总收入由41亿元增长至69亿元，年复合增长率（CAGR）达14%；归母净利润由4亿元增长至9亿元，CAGR达21%。2025年1-6月，公司营收及净利润增长主要来自通信线缆、新能源汽车产品及电子材料业务。

主要观点

• 行业地位：沃尔核材是全球第二大高速铜缆制造商，2024年全球市场份额约为25%。其在高速通信线业务上具备显著优势，拥有丰富的产品开发经验与核心技术。
• 产品进展：子公司乐庭智联已完成224G单通道高速铜缆的开发并启动量产，同时启动800G多通道高速铜缆的量产，并完成1600G多通道高速铜缆的开发，推动行业技术迭代。
• 产能扩张：乐庭智联将陆续获得进口发泡芯线挤出机，预计2025年底产能将大幅提升，2026年4月前还将新增10台设备，进一步增强高速线缆产能。
• 客户资源：公司高速通信线产品已获得安费诺、豪利士、莫仕、泰科等国际客户的认可，同时与立讯、英飞联等国内连接器企业建立了合作关系。
• 市场趋势：AI算力的爆发显著推动了铜互连需求，预计全球高速铜缆市场将在2025-2029年以26.9%的CAGR增长，达到49亿元。

关键信息

财务数据概览

业务构成（2025H1）

• 电子材料：32%
• 通信线缆：32%
• 新能源汽车：18%
• 电力产品：12%
• 风力发电：2%

产品毛利率趋势（2020-2025H1）

• 电子材料：41% → 43%
• 电力产品：38% → 40%
• 通信线缆：17% → 35%
• 新能源汽车：32% → 24%
• 风力发电：68% → 70%

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2025-2027年分别实现营业收入86.1、118.7、146.1亿元；归母净利润分别为12.8、18.7、25.5亿元，对应EPS分别为1.02、1.48、2.02元，PE分别为30.39、20.89、15.33倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产品研发不及预期风险
• 产能扩张不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游技术路线迭代风险

主要财务指标

• 营业收入增长：2024年同比增长21%，预计2025-2027年分别增长24.4%、37.7%、23.1%
• 归母净利润增长：2024年同比增长21%，预计2025-2027年分别增长51.4%、45.5%、36.3%
• 毛利率提升：预计从31.7%提升至36.4%
• ROE提升：预计从15.3%提升至25.3%

总结

沃尔核材凭借其在高速铜缆领域的领先优势，以及在AI数据中心等新兴市场的布局，有望持续受益于铜互连产业的快速发展。公司拥有稳定且多元化的业务结构，其中通信线缆业务在2025年预计实现显著增长。公司具备较强的研发能力和产能扩张潜力，同时拥有丰富的客户资源，为其业绩增长提供有力支撑。基于其业务增长前景和财务表现，首次覆盖给予“买入”评级。