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沃尔核材公司事件点评报告总结

日期: 2024年08月20日
观点：买入（维持）
核心事件：主业利润高增，高速通信线需求持续扩增

业绩概览

• 2024年上半年营收达3095亿元，同比增长2216%；归母净利润419亿元，同比增长4304%。
• 单季度Q2（2024年第二季度）营收1706亿元，同比增长2261%，归母净利润235亿元，同比增长2424%。

盈利关键驱动因素

1. 毛利率与费用率优化

   • 毛利率：2024年上半年达33.23%，同比提升12.8个百分点。
   • 净利率：14.53%，同比提升2个百分点。
   • 期间费用率降至16.29%，同比下降16.2个百分点，主要是财务费用减少所致。

2. 营业现金流强劲

   • 2024年上半年经营性现金流净流入224亿元。

分业务表现

1. 电子产品
   • 营收增长168.5%，毛利率达40.61%，主要因原材料价格下降，同时拓展了核电、汽车、轨道交通、医疗等领域市场。
2. 电力产品
   • 营收增长77.6%，毛利率升高0.93个百分点。高压海缆电缆附件实现突破。
3. 电线产品
   • 营收增长38.27%，高速通信线业务快速发展，尤其在PCIe6.0及224G高速通信线产品上取得进展。
4. 新能源产品
   • 营收增长258.3%，毛利率虽下降5.14个百分点，但正在加强核心零部件自制以减少供应商依赖。

子公司进展

• 于2024年8月19日完成对乐庭智联41.994万股的收购，控制权提升至94.32%，进一步加强高速通信线布局。
• 乐庭智联订单需求持续增长，已具备400G、800G、224G高速通信线量产能力，主要客户包括安费诺、豪利士、泰科等龙头。

技术与应用突破

• 推动高速通信线技术迭代，从25G到800G及以上，目前已实现批量交付，如与多个行业头部企业建立合作。
• 适用于海风、轨道交通的关键产品多项取得型式试验或认证。

盈利预测

• 收入预测：2024-2026年营收分别为7019亿元、9026亿元、12061亿元，对应增长率分别为226%、286%、336%。
• 估值预测：PE（市盈率）分别为189倍、153倍、119倍。
• 归母净利润：由2024年的968亿元增至2026年的1533亿元，年化增长率达285%。

风险提示

1. 原材料价格波动导致成本风险。
2. 技术迭代不足风险，包括新一代高速通信线开发不及预期。
3. 宏观经济不确定性，可能影响公司整体市场规模。

结论

沃尔核材因高速通信线及新能源产品需求放量而实现业绩爆发性增长，未来高增长势能明显，利润空间持续扩大，维持“买入”评级。