深度报告-20210126-西南证券-国联股份-603613.SH-工业B2B电商龙头_战略布局稳步推进_22页_2mb

工业B2B电商龙头，战略布局稳步推进

核心内容

国联股份是中国领先的工业B2B电商平台，以“平台、科技、数据”为核心战略，持续推动公司业绩增长和产业互联网布局。公司通过“横纵双向”扩张策略，拓展多个垂直行业和产业链上下游，构建覆盖交易、供应链及产业需求的产业互联网平台。

主要观点

• 业务模式与增长：公司以多多平台为核心，通过复制商业模式实现行业扩张，并沿产业链向上下游延伸，享受工业互联网发展红利。2016-2019年，公司归母净利润复合增速高达88%。2020年前三季度，公司营业收入同比增长142%，归母净利润同比增长81.3%。
• 三大业务板块协同：公司形成以国联资源网为基础、多多平台为核心、国联云为支撑的三大业务板块，通过推广引流、资源转化和技术共享实现高效协同发展。
• 战略推进：2020年公司非公开发行募资24.7亿元，用于数字经济总部、大数据、物联网、数字化系统集成平台等建设，推动“平台、科技、数据”战略落地。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为1.31元、2.05元和3.34元，公司具备高成长和多品类竞争优势，建议积极关注，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

业务板块与协同

• 国联资源网：为公司提供商业信息服务，覆盖100余个工业行业，拥有255万注册会员。
• 多多平台：核心B2B电商平台，提供自营电商、第三方电商和SaaS服务，已覆盖涂料化工、玻璃、卫生用品、工业用纸、化肥农资、粮油产业等细分领域。
• 国联云：提供数字化工具和应用，如云ERP、智慧工厂等，支持平台高效运营。

战略布局

• 横向扩张：复制多多平台模式，拓展至造纸、化肥、粮油等新领域，成立纸多多、肥多多、粮油多多平台。
• 纵向延伸：从单品向产业链上下游延伸，如涂多多平台拓展至钛产业链、醇产业链、树脂产业链。
• 产业互联网发展：公司通过整合信息流、订单流、物流和资金流，构建智慧供应链管理服务体系，推动智能制造。

财务表现

• 营业收入：2019年为7197.68百万元，2020年预计17073.56百万元，2021年预计32338.11百万元，2022年预计58165.77百万元，年复合增长率约137.21%。
• 归母净利润：2019年为158.94百万元，2020年预计309.77百万元，2021年预计487.21百万元，2022年预计792.11百万元，年复合增长率约94.90%。
• 毛利率：从2019年的6.3%逐步下降至2022年的3.28%，主要由于交易规模扩大导致成本上升。
• PE与PB：2020年PE为125倍，PB为29.27倍，预计2022年PE降至48.88倍，PB降至16.96倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“持有”评级。
• 估值分析：公司具备较高的成长性和多品类优势，预计2020-2022年EPS分别为1.31元、2.05元和3.34元。
• 可比公司：焦点科技、上海钢联等，平均PE分别为49.16倍、35.37倍、25.53倍、19.08倍。

风险提示

• 行业政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司业务造成压力。
• 客户转化不及预期：客户转化效率不及预期可能影响收入增长。
• 战略推进不及预期：战略实施效果可能不如预期，影响公司发展。

附录

• 财务预测：2020-2022年公司财务指标预测，包括营业收入、归母净利润、毛利率、费用率、ROE等。
• 分析师信息：西南证券研究发展中心分析师刘言、杭爱，提供专业投资建议。

总结

国联股份作为国内领先的工业B2B电商平台，凭借“平台、科技、数据”战略，不断拓展业务，实现高速增长。公司通过三大业务板块协同发展，深耕垂直行业，构建产业互联网生态。尽管面临行业政策和市场竞争等风险，但其先发优势和战略布局使其在工业互联网时代具备较强竞争力。公司未来增长空间广阔，建议投资者关注其发展动态。