20210202-万联证券-2月市场策略报告_流动性边际常态化_估值或迎去泡沫化_17页_1mb

流动性边际常态化，估值或迎去泡沫化 ——2月市场策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月A股市场表现、估值情况、流动性变化及投资建议，指出市场在流动性相对充裕的背景下表现出较强的韧性，但随着流动性边际常态化，估值去泡沫化风险或将显现。整体来看，市场在“春季躁动”中呈现结构性行情，部分行业估值较高，面临回调压力，而顺周期和科技成长板块则具备较好投资机会。

主要观点

1. 1月市场表现

• A股市场：春季躁动如期而至，大盘股、绩优股受市场偏好，宽幅指数快速上行，但沪深走势分化。

  • 上证综指上涨2.89%，深证成指上涨6.52%，沪深300上涨6.08%，创业板指大涨10.61%。
  • 电气设备、化工、有色金属等顺周期行业涨幅较大，而休闲服务、国防军工等行业跌幅较多。

• 海外和亚太市场：亚太市场因疫情控制良好，表现优于欧美市场。

  • 日经225上涨4.34%，韩国综合指数上涨8.67%，恒生指数上涨7.59%。
  • 美股整体上扬，但分化明显；欧洲市场表现相对较弱。

• 市场情绪：交易情绪高涨，日均成交额超过1.1万亿元，两融余额突破1.7万亿元，北向资金持续净流入。

2. A股估值情况

• 宽幅指数估值：沪深300、创业板指、上证50等指数估值处于历史高位，面临较大压力。

  • 上证指数PE为16.48倍，处于82%历史分位数；创业板指PE为71.97倍，处于91%历史分位数。

• 行业估值分化：

  • 食品饮料、医药生物、家用电器、电气设备等行业处于近10年估值相对高位。
  • 建筑装饰、房地产、公用事业等行业估值处于历史低位。

• 估值走势：部分行业估值走势逆转，顺周期和消费板块估值上行，而国防军工等估值回落。

3. 流动性变化

• 流动性边际收紧：1月流动性先松后紧，1年期同业存单收益率上行，央行春节后仍可能投放流动性，但宽松预期减弱。
• 货币政策趋势：货币政策逐步回归正常化，短期不会大幅收紧，但信用周期可能持续紧缩。
• 资金面情况：两融余额创新高，北向资金净流入创近半年新高，但1月新成立基金入市资金有所回落。

关键信息

1. 市场表现亮点

• 资金流动加快：1月沪深两市日均成交额明显提升，市场情绪高涨。
• 业绩表现强劲：A股整体业绩预报报喜率略高于去年，超70%的行业报喜，必选消费和制造业表现突出。
• 行业分化明显：顺周期行业如电气设备、化工等涨幅较大，而休闲服务、纺织服装等行业受疫情影响较大。

2. 估值压力

• 高估值行业：食品饮料、医药生物、家用电器、电气设备等行业估值处于历史高位，面临回调压力。
• 低估值行业：建筑装饰、房地产、公用事业等行业估值相对较低，具备一定安全边际。

3. 流动性趋势

• 流动性边际常态化：央行货币政策逐步回归正常化，短期不会大幅收紧。
• 社融增速下行：社融增速在2020年11月出现拐点，未来紧信用趋势可能延续。

2月投资建议

行业配置主线

1. 可选消费板块：逢低布局汽车/新能源汽车产业链、白酒、休闲服务、消费电子等。
2. 顺周期板块：关注有色金属、化工等顺周期行业。
3. 大金融板块：估值偏低、盈利能力稳定或业绩反弹预期较高的大金融行业。
4. 科技成长主线：光伏等新能源产业链、医药生物、军工、信息技术、半导体等“十四五”相关行业。

投资策略

• 重点关注业绩预喜率高且估值合理的行业。
• 避免高估值行业短期回调风险。
• 注意流动性边际变化对市场的影响，警惕估值去泡沫化风险。

风险提示

• 疫情反复：全球新冠疫情反复，可能影响经济复苏节奏。
• 疫苗接种不及预期：疫苗接种进度可能影响市场对经济修复的预期。
• 年报业绩不及预期：部分企业年报业绩可能低于市场预期，带来市场波动。

附录信息

• 分析师信息：徐飞，执业证书编号S0270520010001，电话021-60883488，邮箱xufei@wlzq.com.cn。
• 研究助理信息：于天旭，电话021-60883499，邮箱yutx@wlzq.com.cn。
• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。
• 基准指数：沪深300指数。

图表信息

• 图表1-4：展示1月主要国际指数、A股指数、一级行业指数涨跌幅及估值分位数。
• 图表5-10：反映A股市场交易情绪、两融数据、北向资金、新成立基金及流动性变化。
• 图表11-24：涵盖社融、国债收益率、行业PE与PB走势、货币政策等关键数据。

总结

1月A股市场在流动性相对充裕的背景下，表现出较强的韧性，顺周期和可选消费板块表现突出。但随着流动性边际常态化，高估值行业面临去泡沫化压力。2月投资建议以估值合理、业绩预喜率高、政策支持的行业为主，同时需警惕疫情反复、疫苗接种不及预期及年报业绩不及预期等风险。