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白酒挺价，大众品成本压力下提价预期升温

核心内容

上周食品饮料板块整体上涨 3.68%，跑赢上证综指 2.61个百分点，在申万28个子行业中位列第3。板块内除黄酒小幅下跌外，其他子板块均呈现上涨趋势，其中调味发酵品涨幅最大（+11.54%），葡萄酒（+6.55%）、啤酒（+6.12%）紧随其后。白酒板块上涨 2.46%，茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒等个股表现突出。板块估值整体偏高，建议关注回调配置机会。

主要观点

• 白酒板块持续走强：茅台Q4加码直销渠道，推动量价齐升逻辑进一步验证。高端白酒仍是业绩确定性最强、长期扩容的优选赛道，继续推荐。
• 提价预期升温：白酒、啤酒、调味品等板块因成本压力出现提价预期，或带动新一轮行情。
• 大众品板块估值偏高：建议关注回调后的配置时机。
• 新茶饮成为消费新趋势：以“奶油+”为代表的创新推动新茶饮走红，年轻人更关注饮品品质和口感。
• 快消品市场首次出现下滑：2020年前三季度中国快消品市场销售额同比微降 0.1%，增速与去年持平，但平均售价下降 2.1%，显示消费结构升级趋势。

关键信息

白酒板块动态

• 茅台：Q4加码直销渠道，批价波动上涨，20年飞天茅台批价从2830元涨至2840元，顺丰优选“双12”上线1499元飞天茅台，家乐福放量29万瓶，覆盖50家门店。
• 五粮液：批价上涨至约980元/瓶，团购打款价提升至959元/瓶，团购渠道提价为传统渠道挺价铺垫。
• 泸州老窖：头曲、二曲系列产品挺价，圆二曲建议零售价上调至20元/瓶，调价幅度为 25%。
• 剑南春：金、银剑南全系列提价，自12月4日起执行新价格体系，覆盖中高端至次高端价位段。

食品饮料行业动态

• 伊利跨界同仁堂：推出无乳糖国民膳食坊，融合草本成分，解决乳糖不耐受问题。
• 优然牧业赴港IPO：作为伊利原料奶供应商，业务涵盖畜牧、饲料、草业，2017-2019年营收年复合增长率 22.7%，净利润年复合增长率 69.9%。
• 港荣食品进军方便自热市场：推出初能量系列速食产品，采用冻干技术，方便携带。
• 娃哈哈推出20多款新品：涵盖液体奶酪、气泡水等，主打健康无糖无脂。
• 喜茶成立科技公司：经营范围包括食品互联网销售，布局食品科技领域。

投资建议

• 关注卤制品、调味品：市场空间广阔，具备龙头市占率提升逻辑。
• 关注啤酒板块：短期受益于餐饮恢复与提价预期，长期结构升级趋势明显。
• 关注大众品回调配置时机：估值整体处于高位，存在回调风险。
• 白酒板块继续推荐：高端酒仍是优选赛道，业绩确定性强。

风险因素

1. 政策风险：食品饮料行业与政策关联度高，消费场景受限可能带来行业调整。
2. 食品安全风险：消费者对食品安全高度敏感，问题产品或行业将面临信任危机。
3. 疫情风险：国内疫情反复可能影响供需两端。
4. 原材料价格风险：海外疫情及出口限制、春耕影响、草地贪夜蛾灾害等因素可能推高原材料成本。
5. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有周期性，经济下行可能影响业绩表现。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅 10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%-15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、万联证券研究所
• 分析师：陈雯（执业证书编号：S0270519060001）
• 研究助理：王鹏