20220710-申港证券-食品饮料行业研究周报_紫燕食品_佐餐卤味龙头即将上市_12页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本摘要聚焦于紫燕食品作为佐餐卤味赛道的龙头企业即将上市的背景，分析了卤制食品行业的市场前景、增长驱动因素、竞争格局及投资策略。

主要观点

• 行业前景广阔：佐餐卤制食品作为卤制食品行业的主要品类，占据约64%的市场份额，具有较大的市场增长潜力。
• 增长驱动因素：
  • 消费升级：居民人均可支配收入与消费支出持续增长，推动卤制食品市场需求扩大。
  • 城镇化提升：城镇人口持续增加，带动卤制食品消费市场扩张。
  • 消费理念变化：消费者对便捷、卫生、营养的食品需求上升，卤制食品作为便捷食品被广泛接受。
• 竞争格局：佐餐卤制食品行业集中度低，品牌化程度不高，规模化企业仍有较大的增长空间；而休闲卤制食品行业竞争更为激烈。
• 公司优势：
  • 股权集中：钟怀军家族持有公司85.98%的股份，决策效率高。
  • 产品线丰富：涵盖鸡、鸭、牛、猪等禽畜肉制品及豆制品、水产品等，口味多样，覆盖十大卤制风味。
  • 供应链完善：公司拥有多个区域中心工厂，覆盖全国多个城市，销售渠道广泛。
  • 市场占有率：2020年在国内卤制食品市场零售端的占有率约为1.48%~1.84%，处于行业前列。

关键信息

• 行业市场规模：2020年中国卤制食品行业市场规模约2,500亿~3,100亿元，预计2025年佐餐卤制食品市场规模将达2,799.32亿元，复合增长率约11.40%。
• 公司产品结构：
  • 鲜货产品为主，占公司收入比重较高。
  • 夫妻肺片为最大单品，收入贡献占比超过30%。
• 行业发展趋势：佐餐卤制食品市场将向连锁化、品牌化、规模化、规范化方向发展，未来规模化企业市占率提升空间大。
• 投资策略：
  • 推荐关注需求刚性较强的板块，如粮油食品、婴配粉、白奶等。
  • 建议关注疫后修复过程中反弹性强的行业，如啤酒、休闲食品等。
  • 建议关注估值较低但长期价值优秀的公司，如百润股份。

市场回顾

• 2022年7月4日-7月8日：食品饮料指数下跌3.11%，在申万31个行业中排名第27，跑输沪深300指数2.26个百分点。
• 表现较好的子行业：肉制品、其他酒类、保健品等。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：梅花生物、华统股份、三全食品、盐津铺子、ST皇台。
  • 跌幅前五：一鸣食品、麦趣尔、阳光乳业、兰州黄河、良品铺子。

风险提示

• 食品安全风险：产品质量与安全是行业发展的关键。
• 疫情影响反复：疫情可能对行业增长产生短期扰动。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争可能更加激烈。
• 原材料价格波动：原材料成本变化可能影响公司盈利。

行业评级

• 行业评级体系：
  • 增持：预期6个月内相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：预期收益率在-5%~+5%之间。
  • 减持：预期收益率低于-5%。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期收益率超过15%。
  • 增持：预期收益率在5%~15%之间。
  • 中性：预期收益率在-5%~+5%之间。
  • 减持：预期收益率低于-5%。

其他行业动态

• CPI上涨：2022年6月，CPI同比上涨2.5%，食品价格上涨2.9%，推动食品饮料行业需求。
• 企业上市动态：
  • 认养一头牛、山东德州扒鸡、内蒙古骑士乳业等企业相继披露招股书。
• 行业标准发布：辣条行业标准正式发布，将于2022年10月1日正式实施，有助于规范行业发展。

总结

紫燕食品作为佐餐卤制食品行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。卤制食品行业因消费升级、城镇化率提升和消费理念变化而持续增长，佐餐卤制食品市场集中度低，未来有望向品牌化、规模化发展。公司凭借丰富的产品矩阵、完善的供应链体系和高效的决策机制，在行业中占据有利地位。投资方面，建议关注具备增长潜力和稳健基本面的公司，同时警惕食品安全、疫情反复及市场竞争等风险。