20211012-国金证券-朗姿股份-002612.SZ-3Q21净利预增2_36_医美战略持续推进_5页_1mb

报告摘要

朗姿股份（002612.SZ）在医美及高端女装业务领域持续布局，公司近期发布业绩预告显示，2021年第三季度归母净利预计同比增长1.54%至35.58%。公司整体业绩稳步增长，医美战略持续推进，同时通过设立医美并购基金加速布局。

业绩表现：公司2021年前三季度归母净利预计为1.47~1.65亿元，同比增长194.04%~230.04%。3Q21净利增速有所放缓，主要受2020年疫情低基数影响，预计随着疫情缓解，高端女装业务逐步恢复。
医美布局：公司医美业务区域战略持续深化，1H21和3Q21各新增3家医美机构，预计4Q21继续扩展。截至当前，公司产业基金已投资6家医美机构，覆盖多个城市，形成区域互补。
并购基金：公司设立4支医美并购基金，合计规模近18亿元，其中芜湖博辰十号基金总规模6.01亿元，公司出资3亿元作为LP，显示其对医美业务的重视与投入。
业务结构：公司医美业务收入增长显著，2021E预计达3,604百万元，净利润增长84.51%至262百万元。高端女装业务持续复苏，婴童装业务有望减亏盈利。
财务指标：公司2021E预测每股收益为0.59元，对应PE为60倍；2022E预测每股收益为0.81元，对应PE为44倍；2023E预测每股收益为0.90元，对应PE为39倍。ROE稳步提升，从2019年的1.97%增长至2023E的11.11%。
投资建议：公司把握医美行业机遇，通过外延并购与自建医美终端，形成“1+N”区域性产业格局，已进入医美行业第二梯队，向第一梯队迈进。维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,007	2,876	3,604	4,039	4,453
营业收入增长率	12.99%	-4.35%	25.31%	12.05%	10.25%
归母净利润（百万元）	59	142	262	358	397
归母净利润增长率	-72.07%	141.65%	84.51%	36.53%	10.85%
摊薄每股收益（元）	0.14	0.32	0.59	0.81	0.90
P/E	262.10	110.30	60.27	44.15	39.82
P/B	5.17	5.29	5.07	4.74	4.42

投资标的	注册资本（万元）	投资比例	投资金额（万元）	成立时间	开展项目列示（部分）	大众点评数据
北京丽都	4,028	80%	3,223	2010/9/9	✓皮肤美容(光电类/微针等) ✓微整(注射类) ✓鼻眼胸部整形、自体脂肪填充 ✓植发、口腔	综合评分4.55，人均消费989元
昆明韩辰	3,000	65%	1,950	2015/1/27	✓皮肤美容(刷酸/光电类/微针等) ✓微整(注射类) ✓鼻眼胸部整形、自体脂肪填充 ✓植发	综合评分4.1，人均消费803元
南京韩辰	800	65%	520	2014/6/11	✓皮肤美容(光电类/微针等) ✓微整(注射类) ✓鼻眼胸部整形、自体脂肪填充 ✓植发、口腔	综合评分4.27，人均消费751元
武汉五洲	1,000	65%	650	2017/1/13	✓皮肤美容（光电类） ✓微整（注射类） ✓鼻眼胸部整形、自体脂肪填充 ✓植发、口腔	综合评分4.46，人均消费843元
武汉韩辰	500	60%	300	2015/11/23	✓皮肤美容（光电类） ✓微整（注射类） ✓鼻眼胸部整形、自体脂肪填充	综合评分3.79，人均消费771元
湖南雅美	1,000	63%	-	2010/10/21	✓皮肤美容（光电类） ✓微整（注射类） ✓鼻眼胸部整形、吸脂等	综合评分4.7，人均消费1,903元