> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观周报总结（6月29日-7月5日） ## 核心内容概述 本周中国银河宏观周报聚焦国内与国际宏观经济动态，分析了内需偏弱、外需韧性、政策托底、物价表现、货币流动性及海外经济形势等多个方面。整体来看，国内经济仍处于温和修复阶段，但内需修复力度有限，生产端阶段性承压，而外需表现相对强劲，配合政策支持，为经济提供了一定支撑。 --- ## 主要观点 ### 国内需求端 1. **消费疲软**： - 居民出行整体偏弱，地铁客运量同比增长4.2%，但国内外航班执行量均低于去年同期。 - 电影票房收入下降12.9%，显示文化消费动力不足。 - 乘用车销量同比下降24.6%，但环比有所回升。 2. **外需韧性**： - 全球运价指数边际回升，我国出口保持量价齐升。 - BDI指数6月均值为2765.6，同比增长65.0%。 - 中国出口集装箱运价指数均值为1550.3，环比上涨18.3%。 - 港口集装箱吞吐量同比增长8.1%，显示出口活动活跃。 ### 国内生产端 1. **黑色系商品**： - 焦煤、焦炭、铁矿石价格环比上涨或震荡偏强，但螺纹钢价格下跌。 - 焦炉、高炉、线材开工率均有所下降，显示需求端承压。 2. **化工链条**： - PTA产量和开工率分别下降12.42万吨和6.56个百分点，显示行业走弱。 3. **汽车链**： - 汽车半钢胎和全钢胎开工率环比上升，但同比仍处于下降趋势。 4. **石油链**： - 炼油厂开工率下降，石油制乙二醇上涨，显示行业分化。 --- ## 关键信息 ### 物价表现 1. **CPI端**： - 猪肉价格低位反弹，但蔬菜、鸡蛋价格回落，显示需求端疲软。 - 短期CPI压力有限，但极端天气可能成为价格波动的扰动因素。 2. **PPI端**： - 原油价格继续下行，有助于缓解输入型通胀压力。 - 黑色系商品价格震荡偏强，但受地产和基建需求不足限制。 - 铜价小幅上涨，铝价下跌，显示有色行业分化。 --- ## 财政与货币政策 1. **财政政策**： - 特别国债和地方新增债发行提速，显示财政政策积极支持经济。 - 5月财政部提出加强政府债务管理，防止隐性债务风险。 - 吉林省人大常委会强调债务限额管理，确保财政稳健。 2. **货币政策**： - 央行6月净投放9054亿元，流动性保持充裕。 - 国债收益率曲线走陡并上移，显示市场对经济前景的担忧。 - 2025年12月中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策，强调灵活高效。 --- ## 海外宏观形势 1. **美国经济**： - 非农就业数据弱于预期，显示劳动市场疲软，削弱加息预期。 - 6月新增非农岗位5.7万个，低于市场预期11万。 - 失业率降至4.189%，但劳动力人口减少，劳动参与率下降。 - AI投资消息引发市场高波动，部分消息如Meta出售算力导致市场下跌。 2. **国际油价**： - 美伊谈判推进，油价回落，有助于缓解能源通胀压力。 - WTI和布伦特原油价格均下跌，显示全球需求疲软。 3. **欧洲经济**： - 欧元区6月CPI同比2.8%，低于预期，显示通胀回落。 - 法国CPI同比降至1.8%，环比下降0.2%，显示经济疲软。 4. **日本经济**： - 日元触及40年新低，日本政府表示可能干预汇率。 - 尽管加息，但日元仍难以扭转对美元的弱势。 --- ## 风险提示 1. **政策落地不及预期**。 2. **消费者信心恢复不及预期**。 3. **海外战争加剧导致油价继续上行**。 --- ## 数据与图表说明 - **图1**：地铁客运量（万人次）。 - **图2**：国内航班执行航班数（架次）。 - **图3**：BDI及BDTI走势。 - **图4**：中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)。 - **图5**：高炉开工率。 - **图6**：PTA开工率。 - **图7**：苹果期货价及果蔬现价走势。 - **图8**：布伦特和WTI原油期货结算价。 - **图9**：一般国债发行周进度。 - **图10**：专项债发行周进度（亿元）。 - **图11**：DR007与7天逆回购利率。 - **图12**：10年期国债收益率与DR007。 - **图13**：美国经济数据保持韧性，中欧有所改善。 - **图14**：美国新增非农就业岗位数弱于预期。 --- ## 总结 当前国内经济温和修复，但内需不足、生产承压，外需与政策托底成为主要支撑。美国非农数据弱化，削弱加息预期，AI投资消息主导市场波动。国际油价回落有助于缓解输入型通胀，但全球工业需求仍偏弱。国内财政与货币政策协同发力，流动性保持充裕，但国债收益率曲线走陡，显示市场对经济前景的担忧。整体来看，国内经济仍需政策支持，海外经济不确定性较大，需持续关注政策落地与市场波动。