> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（6月29日-7月5日） ## 核心内容概览 本周宏观环境呈现**内需偏弱但外需韧性**的特征，**非农数据弱化**进一步**缓和美国加息预期**。国内经济温和修复，但内需恢复不足，生产端阶段性承压，外需表现相对稳健，政策端则通过**地方债发行提速**和**央行净投放流动性**维持市场稳定。国际市场上，**油价回落**和**AI投资消息**主导市场波动，美联储政策仍保持谨慎，全球通胀压力有所缓解。 --- ## 主要观点 ### 1. **内需表现** - **消费端**：6月居民出行整体偏弱，地铁客运同比增长4.2%，但国内外航班执行量和电影票房均低于去年同期。 - 国内航班执行量平均1.2万架次，同比降5.7%。 - 国际航班执行量平均1785架次，同比降4.4%。 - 电影日均票房收入5526.5万元，同比降12.9%。 - 乘用车销量6月前三周同比下降24.6%，但环比增长5.5%。 - **CPI**：猪价低位反弹，但需求仍弱，蔬菜和鸡蛋价格回落，CPI整体压力有限。 - 猪肉批发价周环比上涨0.06%，但终端需求不足限制价格进一步上行。 - 蔬菜价格继续回落，反映夏季供应充足。 - 鸡蛋价格环比下跌5.67%。 - **PPI**：原油价格继续下行，输入型通胀压力缓解。 - WTI原油环比下跌3.41%，布伦特原油环比下跌3.83%。 - 黑色系商品价格高位承压，但双焦价格震荡偏强。 - 铜价小幅上涨，铝价下跌，显示工业需求分化。 ### 2. **外需表现** - **出口**：保持量价齐升，出口集装箱运价明显上行。 - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值为1550.3，环比升18.3%，同比涨21.4%。 - 港口集装箱吞吐量同比增长8.1%，显示外需韧性。 - **全球运价**：BDI指数6月均值为2765.6，环比降9.5%，同比增长65.0%，反映国际航运市场仍保持一定活力。 ### 3. **生产端表现** - **黑色系**：整体处于高位，但边际放缓。 - 焦炉开工率73.14%，环比降0.23pct。 - 高炉开工率83.97%，环比降0.46pct。 - 线材开工率47.08%，环比降0.6pct。 - **化工链**：明显走弱，PTA产量和开工率分别环比降12.42万吨和6.56个百分点至116.86万吨和60.71%。 - **汽车链**：仍弱于去年同期，但汽车半钢胎开工率环比上升3pct至65.78%。 - **石油链**：分化明显，炼油厂开工率42.95%，环比降0.72pct；石油制乙二醇开工率51.21%，环比升3.97pct。 ### 4. **财政与货币政策** - **地方债发行提速**：特别国债和地方新增债发行进度加快。 - 特别国债发行进度23%，地方新增一般债发行进度40.5%。 - **央行流动性操作**：6月央行净投放9054亿元，流动性充裕。 - 3个月期逆回购净投放2000亿元，后续6个月期和MLF投放需关注。 - **政策协同**：财政与货币政策协同发力，以支持经济温和修复。 ### 5. **海外宏观环境** - **美国非农数据弱于预期**：6月新增非农岗位5.7万个，低于预期的11万个。 - 4、5月累计下修7.4万个岗位。 - 失业率降至4.189%，劳动参与率降至61.5%，显示就业市场未显著回暖。 - **AI投资主导市场波动**：韩国加大半导体和AI投资，Meta出售算力引发市场恐慌。 - **美联储政策**：沃什辛特拉首秀不鹰派，弱化加息预期，强调通胀目标。 - **日本汇率问题**：日元持续走弱，日本政府表示可能干预汇率。 --- ## 关键信息 ### 国内经济 - 内需修复动力不足，消费端表现偏弱。 - 外需保持韧性，出口相关指标表现良好。 - 生产端阶段性承压，黑色系、化工链表现疲软，汽车链改善有限。 - CPI压力有限，PPI受原油价格回落影响有所缓和。 ### 流动性与政策 - 央行6月重回净投放，流动性充裕。 - 财政政策与货币政策协同发力，推动经济温和修复。 - 基准情形下，PPI将于7月见顶，8月后降息降准空间打开。 ### 海外环境 - 美国非农数据弱化，削弱加息预期。 - AI投资消息推动市场高波动，但未显著改善就业。 - 美联储政策保持谨慎，强调通胀目标与长期改革。 - 日元持续走弱，日本表示可能干预汇率。 --- ## 风险提示 - **政策落地不及预期**：地方债发行、财政政策等可能未能达到预期效果。 - **消费者信心恢复不及预期**：内需修复可能不及预期，影响整体经济表现。 - **海外战争加剧**：可能导致油价继续上行，增加输入型通胀压力。 --- ## 图表参考 | 图表名称 | 内容概要 | |----------|---------| | 图1 | 地铁客运量变化趋势 | | 图2 | 国内航班执行量变化趋势 | | 图3 | BDI及BDTI指数走势 | | 图4 | CCFI指数走势 | | 图5 | 高炉开工率变化 | | 图6 | PTA开工率变化 | | 图7 | 苹果期货价与果蔬现价走势 | | 图8 | 布伦特与WTI原油期货结算价 | | 图9 | 一般国债发行周进度 | | 图10 | 专项债发行周进度 | | 图11 | DR007与7天逆回购利率对比 | | 图12 | 10年期国债收益率与DR007走势 | | 图13 | 美国经济数据趋势 | | 图14 | 美国新增非农岗位数据 | --- ## 评级标准 | 类型 | 推荐 | 中性 | 回避 | |------|------|------|------| | **行业评级** | 相对基准指数涨幅10%以上 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | **公司评级** | 相对基准指数涨幅20%以上 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 相对基准指数跌幅5%以上 | --- ## 联系信息 - **分析师**：张迪、詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼、铁伟奥 - **研究助理**：薄一程 - **联系方式**：详见文档末尾 --- ## 总结 整体来看，国内经济温和修复，但内需恢复有限，外需表现相对稳健。政策端通过地方债发行和央行流动性操作维持市场稳定，海外方面，美国非农数据弱化削弱加息预期，AI投资消息主导市场波动，全球通胀压力有所缓解。未来需关注政策落地效果、内需修复广度及海外局势变化。