深桑达A（000032）总结
核心内容
深桑达A（000032）近期发布了子公司中电云数智科技有限公司混改相关进展公告，标志着公司在数据要素市场化战略上迈出重要一步。此次混改引入了外部战投国开基金、员工持股平台云启未来及中电信创，形成多元股权结构，公司仍保持对中电云的控制权。混改不仅有助于提升激励机制，还增强了公司在数据要素市场中的竞争力和资金储备。
主要观点
- 混改实现有效激励：混改后，公司持有中电云60%股份，员工持股平台和中电信创分别持有16%和8%，有助于绑定核心人才，提升企业活力。
- 政策支持数据要素市场：2022年12月19日，中共中央、国务院发布《数据二十条》，鼓励数据要素市场化探索。公司已与四川德阳合作推进数据安全与要素化工程，具备先发优势。
- 国资云市场前景广阔：预计2025年国资央企云使用比例将不低于50%，市场空间超1800亿元。中电云依托中国电子的PKS体系，具备全栈自研能力，有望成为国资云建设的主力军。
- 盈利预测与估值：公司维持2022-2024年EPS预测为0.08/0.39/0.55元，P/E从63.30倍上升至261.70倍，随后逐步下降至36.92倍，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力，特别是在数据要素市场和政企云渠道建设方面。
关键信息
财务预测（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
42,704 |
49,750 |
60,047 |
72,680 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
362 |
88 |
443 |
621 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |
0.32 |
0.08 |
0.39 |
0.55 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
63.30 |
261.70 |
51.76 |
36.92 |
股票基本信息
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
20.15 |
| 一年最低/最高价（元） |
11.98/29.00 |
| 市净率（倍） |
4.30 |
| 流通A股市值（百万元） |
12,991.99 |
| 总市值（百万元） |
22,929.88 |
资产负债表（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
44,130 |
48,668 |
56,746 |
65,716 |
| 流动资产 |
34,390 |
38,433 |
45,962 |
54,493 |
| 非流动资产 |
9,740 |
10,235 |
10,784 |
11,223 |
| 负债合计（百万元） |
34,645 |
38,915 |
45,637 |
52,708 |
| 所有者权益合计（百万元） |
9,486 |
9,754 |
11,108 |
13,008 |
利润表（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
42,704 |
49,750 |
60,047 |
72,680 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
362 |
88 |
443 |
621 |
| 归母净利率（%） |
0.85 |
0.18 |
0.74 |
0.85 |
现金流量表（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
94 |
1,569 |
2,853 |
2,643 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-425 |
-1,404 |
-1,506 |
-1,423 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1,604 |
-276 |
-281 |
-286 |
| 现金净增加额（百万元） |
1,271 |
-112 |
1,065 |
933 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
5.30 |
5.38 |
5.76 |
6.31 |
| ROIC（%） |
8.84 |
2.65 |
8.69 |
10.62 |
| ROE-摊薄（%） |
6.00 |
1.43 |
6.75 |
8.64 |
| 资产负债率（%） |
78.51 |
79.96 |
80.42 |
80.21 |
| P/B（现价） |
3.80 |
3.75 |
3.50 |
3.19 |
风险提示
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：增持（未明确提及）
总结
深桑达A通过混改进一步强化了其在数据要素市场中的布局，结合“数据二十条”政策支持，有望在未来几年内实现业绩显著增长。公司依托中国电子的PKS体系，具备全栈自研能力，同时在政企云渠道建设方面具有优势。尽管短期内归母净利润有所下滑，但长期来看，公司具备良好的成长潜力，因此维持“买入”评级。
