20171103-招商证券-中材科技-002080.SZ-答市场问_隔膜能否做出来_后续产线会否顺利_5页_1mb

中材科技（002080.SZ）详细总结

核心内容概览

中材科技（002080.SZ）是一只被招商证券强烈推荐的股票，当前股价为27.1元，目标估值为40-40元，处于估值修复阶段。公司业务涵盖风电叶片、玻纤、锂膜等多个领域，其中锂膜业务是当前关注的焦点，因其在锂电池隔膜领域的布局和成长潜力。分析师认为公司具备技术储备、客户基础和先进工艺，有望在隔膜行业占据领先地位。

主要观点

1. 风电与玻纤业务稳定发展

• 风电叶片业务：中材叶片为国内风电行业龙头，2017年进入上升通道。
• 玻纤业务：泰山玻纤位列全国第二，行业景气持续，带动公司整体业绩增长。

2. 锂膜业务前景广阔

• 技术优势：公司采用先进的湿法双向同步拉伸工艺，产品性能达到国际水平。
• 设备保障：滕州新线配备法国进口设备，并与大橡塑、法国设备供应商组成联合体，确保产品质量。
• 成本优势：新线投产具有成本优势，计划2020年实现10亿平米产能目标，跻身行业前三。
• 客户基础：已通过CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池企业的认证，具备良好的市场拓展前景。

3. 财务表现强劲

• 盈利能力提升：预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.74/2.11元，净利润率逐年提高。
• 估值合理：当前PE为26.8倍，PB为2.5倍，EV/EBITDA为6.6倍，处于合理区间。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，现金净增加额保持正向。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：27.1元
• 目标价：40元
• 投资评级：强烈推荐-A（短期）

2. 财务数据（单位：亿元）

• 总股本：80.679亿股
• 流通股：40亿股
• 总市值：164亿元
• 流通市值：81亿元
• 每股净资产（MRQ）：10.1元
• ROE（TTM）：6.3%

3. 财务预测（单位：百万元）

4. 投资建议

• 强烈推荐-A：基于其在锂膜业务上的技术储备、客户基础、成本优势和行业前景，公司有望在未来几年实现业绩高速增长。

风险提示

• 锂膜业务不达预期：若新产品研发或生产进度不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 风电装机下滑：风电行业若出现大幅下滑，将影响公司核心业务表现。
• 玻纤价格下降：玻纤行业价格若持续下滑，将压缩公司利润空间。

图表说明

• 图1：公司收入增速：显示公司收入增长趋势，2017年收入增速为19%，预计2018-2019年增速放缓。
• 图2：公司单季度收入增速：反映季度间收入波动情况，2017年季度增速稳定。
• 图3：公司归母净利润增速：净利润增速显著提升，2017年增长104%，2018年增长72%。
• 图4：公司单季度归母净利润增速：季度净利润增长趋势明显。
• 图5：公司单季度毛利率：毛利率持续提升，2017年达到26.6%，预计2019年达到30.6%。
• 图6：公司单季度净利率：净利率稳步增长，2019年预计达到11.5%。
• 图7：公司历史PE Band：PE值处于合理区间，有上涨空间。
• 图8：公司历史PB Band：PB值稳定，反映公司资产价值。

附：分析师信息

• 郑晓刚：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入，专注于建材行业研究。
• 戴亚雄：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入，专注于建材行业研究。
• 分析师承诺：分析师观点独立，与薪酬无直接关系。

总结

中材科技凭借在风电叶片、玻纤及锂膜三大业务领域的布局，展现出强劲的成长潜力。特别是在锂膜业务方面，公司具备先进的工艺技术、优质设备和客户基础，预计2020年将实现10亿平米产能目标，有望进入行业前三。财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值合理，具备投资价值。然而，市场仍需关注锂膜业务进展、风电行业装机量及玻纤价格波动等潜在风险。