20171228-招商证券-中材科技-002080.SZ-高端玻纤项目启动_注入成长新动力_5页_1mb

报告摘要

中材科技（002080.SZ）是一家在新材料领域具有领先地位的公司，其核心业务包括风电叶片和玻璃纤维。公司近期启动了多个高端项目，旨在提升其在电子纱、电子布及多轴向经编织物等领域的竞争力。当前股价为25.5元，目标估值为40-40元，分析师给予“强烈推荐”评级。

成长性与战略布局：公司正通过多个高端项目推动业务结构优化和成长动力提升。项目包括：
- 年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线，预计年均销售收入39452万元，年均利润总额10385万元。
- 2号经编车间建设项目，预计年均销售收入36195万元，年均利润总额3003万元。
- 年产6700万米电子布生产线，预计年均销售收入42971万元，年均利润总额4666万元。
技术优势与市场前景：超细电子纱项目技术先进，已实现小批量生产，有望打破美日对超细砂市场的垄断，应用于精密电子电器及航空航天领域。随着5G、新能源汽车和智慧城市建设，电子布和多轴向经编织物的应用领域将更加广泛。
行业景气度提升：玻纤行业具备国际竞争力，受益于宏观经济回暖和产品提价，公司未来仍有增长空间。风电行业逐渐回暖，大叶片成为趋势，公司作为风电叶片市场龙头，将充分受益。
财务表现：公司2017-2019年EPS预计为1.01/1.74/2.11元，净利润率持续提升，从4.5%增长至11.5%。同时，公司现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长。
估值与投资建议：当前股价25.5元，低于目标价40元，存在上涨空间。公司作为新材料龙头，具备长期竞争力，分析师建议“强烈推荐”。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	5828	8969	10702	12659	14852
净利润	337	423	862	1483	1795
EPS	0.75	0.50	1.01	1.74	2.11

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	21.6%	25.6%	26.6%	29.9%	30.6%
净利率	5.2%	4.5%	7.6%	11.1%	11.5%
ROE	5.2%	5.0%	9.4%	14.1%	15.1%
ROIC	2.1%	3.4%	5.9%	9.5%	11.1%
资产负债率	66.7%	59.7%	59.5%	56.4%	53.7%
PE	34.0	51.3	25.2	14.6	12.1
PB	1.8	2.6	2.4	2.1	1.8
EV/EBITDA	21.3	10.0	6.6	4.7	4.1