20220213-招商期货-铜周度报告_加息预期反复_铜价震荡上行_14页_2mb

策略报告总结：加息预期反复，铜价震荡上行

核心内容概述

本报告发布于2022年2月13日，分析了铜市场的宏观与微观环境，重点讨论了美联储加息预期、国内政策导向、铜供应与消费情况，以及库存和估值变化。整体来看，宏观环境对铜价偏友好，但市场存在反复，铜价呈现震荡上行趋势。

主要观点

宏观环境

• 美联储货币政策：市场已充分预期3月加息50bp及年内加息7次，但加息预期交易较为充分，实际落地可能不及预期。美元指数震荡走弱，欧元加息预期尚未计入。
• 国内政策：国内货币社融数据超预期，但M1-M2价差扩大，反映实体融资意愿不足。尽管不将房地产作为短期刺激工具，但基建托底预期依然存在。
• 疫情与经济数据：全球疫情呈现流感化趋势，中国仍坚持清零政策。1月全球制造业PMI下行至53.2，中国PMI为50.1，美国PMI为57.6。美债隐含通胀预期维持在2.34%，真实利率走强。
• 关注点：本周关注中国CPI、PPI数据及美联储议息会议纪要。

供需格局

• 短期供应：全球铜矿增量预期在100万吨左右，但干扰率之后供应或收紧，库存仍处于历史低位。
• 国内供应：12月铜精矿进口同比增加10.1%，国内精铜产量同比小幅增长。
• 海外供应：海外持续去库，精铜偏紧格局未变，LME back维持30美元。
• 长期供应：大型矿企资本开支见顶，未来铜矿释放将放缓，需关注新矿山开发。
• 俄罗斯影响：俄罗斯铜产量占全球7%，出口占全球37%，乌俄局势可能影响全球精铜供给。

消费情况

• 终端消费：汽车、电网、地产、家电等终端消费数据整体下行，但新能源和光伏领域表现偏强。
• 新能源用铜：新能车和光伏用铜需求显著增长，预计2022年新增用铜量达30万吨，远高于前期预期。
• 传统消费：地产销售未好转，电网投资同比微增，但整体消费仍偏弱。

关键信息

库存与估值

• 全球显性库存：45.4万吨，季节性累库正常。
• 国内库存：六地社会库存增加8.7万吨，保税库存增加2.2万吨。
• TC与加工费：TC维持63.7美元，粗铜加工费上行至160美元，国内粗铜加工费维持1400元。
• 现货升水：华南、华北、华东现货升水分别为-45元、-160元、5元，进口窗口关闭，现货进口亏800元。
• 持仓变化：LME净多增5000手，Comex基金净多增6000手，国内持仓明显上行至37万手。

投资建议

• 建议：宏观偏暖，微观偏紧，建议多头持有，逢低买入。
• 风险提示：美国高通胀下流动性收紧预期加剧，国内需求持续乏力。

重要研究员信息

• 马芸：招商期货有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有十年产业和私募投研经验。
• 徐世伟：金融风险管理师，期货及衍生品投资研究经历6年以上，擅长结构型产品设计。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本报告综合分析了铜市场的宏观与微观因素，指出当前铜价在加息预期反复中震荡上行。海外需求仍具韧性，国内稳增长预期支撑市场。供应方面，全球铜矿增量有限，库存处于历史低位。消费端分化明显，新能源和光伏用铜需求显著增长，而传统消费仍偏弱。投资建议为多头持有，逢低买入，同时需关注宏观政策和市场变化带来的风险。