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A股市场2021年3月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月A股市场的投资环境，重点围绕通胀趋势、流动性变化、市场风格切换及配置建议四个方面展开，结合国内外经济形势与政策动向，提出对当前市场的判断与未来的投资方向。

主要观点

1. 通胀上行动力趋缓，推动实际利率走高

• 美国通胀：财政刺激计划对居民消费形成短期支撑，但中长期需求端仍受消费能力及意愿压制，通胀基础不牢固。
• 国内通胀：上游涨价压制中游企业盈利，成本推动型通胀尚未传导至下游消费端，且随着疫苗推进，供给端产能将逐步恢复，通胀将更多是短期现象。
• 通胀预期：当前美国通胀预期处于阶段性高位，但随着经济复苏及政策兑现，通胀上涨动力将减弱。

2. 流动性再平衡

• 美国货币政策：短期仍维持宽松，但调控转向意图明显，实际利率上行压力增大，十年期国债收益率可能继续上升。
• 国内货币政策：延续稳健基调，总量政策边际收紧温和，结构性工具将加强，政策正常化步伐将晚于数据信号。
• 流动性影响：高估值品种易受流动性总量压力影响，配置型资金应保持耐心，关注业绩改善的板块。

3. 市场判断

• 风格切换：春节后市场由“普跌牛市”过渡为“普涨熊市”，抱团股松动，非抱团股补涨，市场结构特征未变。
• 业绩表现：抱团股业绩相对景气，但已充分预期，若业绩不达预期将面临回落风险；非抱团股在通胀预期升温背景下也有业绩提升空间。
• 市场展望：风格切换或在一定程度上延续，市场将围绕业绩改善的品种进行新一轮挖掘。

关键信息

4. 配置建议

• 低估值板块：银行、地产、建筑建材、交运板块正在修复，若能承接业绩支撑，行情可能持续。
• 疫情后机会：关注有色、化工等海外需求旺盛且供给端易出问题的细分品种。
• 出口恢复：海外复工复产将推动出口增长，建议关注电子、化工、机械设备等受益于出口恢复的行业。
• 主题机会：关注半导体、军工等领域的投资机会。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国际保护主义抬升
• 疫苗推进不及预期

附录：相关研究报告

• 《抱团松动预期渐升，配置向低位板块平衡——A股市场2021年2月投资策略报告》
• 《后疫情时代的A股配置机会——A股市场2021年年度投资策略报告》
• 《估值弥合消化增长预期，供给收缩增添业绩空间——A股市场2020年12月投资策略报告》
• 《外围事件预期落地，业绩恢复短期延续——A股市场2020年11月投资策略报告》
• 《震荡行情难突破，关注“国内大循环”主线——A股市场2020年四季度投资策略报告》

图表目录摘要

• 图1：美国三轮大规模经济援助计划
• 图2：前两轮财政援助计划对居民消费形成支撑
• 图3：美国失业率仍处于近5年来的高位
• 图4：美国消费信贷明显回落
• 图5：CRB现货指数持续上涨
• 图6：CPI相对低位，PPI持续回升
• 图7：历年2月份制造业PMI数据对比
• 图8：2021年春节期间高炉开工率高于近3年水平
• 图9：粗钢日均产量明显高于往年
• 图10：当前通胀预期处于阶段性高位
• 图11：Shibor利率走势
• 图12：DR007加权平均利率
• 图13：2月以来央行公开市场操作情况
• 图14：产业债信用利差中位数
• 图15：2021年3月份主要板块涨幅
• 图16：2021年主要指数走势
• 图17：2021年主要板块成份指数相对综合指数超额收益率
• 图18：2021年春节后个股涨幅分布
• 图19：申万行业及2月涨幅
• 图20：抱团与非抱团品种的分化逻辑
• 图21：2021年行业配置主线