A股市场2021年3月投资策略报告：风格切换延续，春风还似剪刀-20210304-渤海证券-18页_1mb

A股市场2021年3月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月A股市场的投资策略，重点围绕通胀预期、流动性变化、市场风格切换及行业配置建议展开。报告指出，当前市场由“普跌牛市”向“普涨熊市”过渡，风格切换趋势仍在延续，配置再平衡成为主旋律。

主要观点

1. 通胀上行动力趋缓

• 美国通胀：财政刺激计划对居民收入和消费有一定支撑，但中长期看，需求端受消费能力及意愿压制，通胀基础不牢。
• 国内通胀：成本推动型通胀尚未传导至下游，PPI持续回升但CPI仍处于低位，供给端修复后，通胀可能呈现短期性。
• 疫苗推进：有助于缓解供给端压力，推动通胀回落。

2. 流动性再平衡

• 美国货币政策：宽松基调仍将持续，但转向意图明确，实际利率可能上行，对权益市场形成压力。
• 国内货币政策：保持稳健，总量政策温和收紧，结构性工具继续发力，政策退出节奏将更慢。
• 流动性影响：高估值品种面临压力，配置型资金需保持耐心。

3. 市场策略

• 风格切换：抱团股松动，非抱团股补涨，市场由“普跌牛市”过渡到“普涨熊市”。
• 业绩分化：抱团股业绩预期充分，但兑现不一定涨；非抱团股在通胀与复苏背景下业绩提升。
• 市场情绪：短期博弈价值较高，但需关注业绩改善与估值修复的结合。

关键信息

通胀方面

• 美国：三轮经济援助计划对通胀形成短期支撑，但实际利率上行对市场构成压力。
• 国内：PPI回升但CPI低位，成本端压力尚未传导至消费端，通胀持续性存疑。

流动性方面

• 美国：十年期国债收益率走高，实际利率上升，权益市场承压。
• 国内：货币政策保持稳健，公开市场操作量缩价稳，政策退出节奏温和。

市场变化

• 指数走势：春节后出现明显分化，创业板跑输主板，市场整体呈现“普涨熊市”特征。
• 板块表现：低估值板块（如银行、地产、交运）修复明显；非抱团板块（如有色、化工）因通胀与复苏受益。
• 个股表现：80%个股上涨，但下跌个股权重较大，影响指数表现。

配置建议

• 低估值板块：银行、地产、建筑建材、交运板块有望持续修复，若能承接业绩支撑，行情可更持久。
• 海外需求驱动：关注有色、化工等板块中需求在海外且供给端易出问题的细分品种。
• 出口恢复：关注电子、化工、机械设备板块中受疫情冲击较大的出口企业。
• 主题机会：半导体、军工等领域值得关注。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国际保护主义抬升
• 疫苗推进不及预期

图表摘要

• 图1：美国三轮经济援助计划及其主要内容
• 图2：前两轮财政援助对居民消费的支撑
• 图3：美国失业率仍处于近五年高位
• 图4：美国消费信贷回落
• 图5：CRB现货指数持续上涨
• 图6：CPI低位，PPI持续回升
• 图7：历年2月制造业PMI数据对比
• 图8：2021年春节高炉开工率高于近三年水平
• 图9：春节粗钢日均产量明显高于往年
• 图10：当前通胀预期处于阶段性高位
• 图11：Shibor利率走势
• 图12：DR007加权平均利率
• 图13：央行2月以来公开市场操作情况
• 图14：产业债信用利差中位数
• 图15：2021年3月主要板块涨幅
• 图16：主要指数走势
• 图17：板块成份指数与综合指数超额收益率
• 图18：春节后个股涨幅分布
• 图19：申万行业及2月涨幅
• 图20：抱团与非抱团品种的分化逻辑
• 图21：2021年行业配置主线

投资建议

• 短期策略：关注非抱团品种的补涨机会，但需警惕业绩不达预期风险。
• 中长期配置：低估值板块可能持续修复，建议关注其业绩支撑情况。
• 主题投资：两会召开在即，建议关注半导体、军工等领域的主题性机会。

投资评级说明

• 公司评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（<-10%）
• 行业评级：看好（>10%）、中性（-10%-10%）、看淡（<-10%）

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