20260428-华源证券-中国建筑-601668.SH-业绩阶段性承压_分红比例持续提升_4页_275kb

中国建筑(601668.SH)投资报告总结

核心内容概览

本报告对中国建筑（601668.SH）2025年业绩及2026-2028年盈利预测进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出公司尽管面临短期业绩承压，但通过优化业务结构和提升分红比例，展现出较强的经营韧性。同时，公司在新兴业务与海外业务方面表现突出，成为新的增长引擎。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩：公司全年实现营收20,821.42亿元，同比减少4.80%；归母净利润390.69亿元，同比减少15.41%；扣非归母净利润319.34亿元，同比减少23.2%。
• 季度表现：Q4单季营收5,239.22亿元，同比减少6.5%；归母净利润8.87亿元，同比减少86.3%；扣非归母净利润为-32.66亿元，由盈转亏。
• 利润下滑原因：Q4利润下滑主要与大额资产及信用减值计提有关。

2. 分红比例提升

• 公司2025年拟每10股派发现金红利2.718元，现金分红总额约112.31亿元，分红比例升至28.75%，同比提升4.5个百分点。
• 股息率达5.62%，显示公司对股东回报的重视。

3. 业务结构优化

• 传统主业：房建、基建、房地产开发与投资、勘察设计业务分别实现营收12,342.06亿元、5,431.80亿元、2,843.94亿元、101.71亿元，同比分别下降6.6%、1.4%、7.2%、6.0%。
• 毛利率变化：房建毛利率8.4%，同比提升1.0个百分点；基建毛利率9.9%，同比下降0.1个百分点；房地产开发与投资毛利率14.4%，同比下降2.9个百分点；勘察设计毛利率18.0%，同比下降3.0个百分点。
• 高附加值业务增长：工业厂房新签合同额8,885亿元（同比+23.1%），占比升至33.3%；数据中心等“其他”类业务新签3,392亿元（同比+68.1%），占比12.7%。

4. 新兴业务与海外增长

• 新兴业务：战略性新兴产业收入达2,629亿元，占营收比重提升至12.6%，成为拉动整体增长的重要动能。
• 海外业务：境外营收1,416.98亿元，同比增长19.4%；境外毛利率2.8%，同比下降2.2个百分点。

5. 新签订单情况

• 全年建筑业务新签合同额41,510亿元，同比增长1.7%。
• 境内新签39,253亿元（同比+1.4%），境外新签2,257亿元（同比+6.9%）。

6. 房地产开发进展

• 房地产开发合约销售额3,948亿元（同比-6.4%）。
• 新增土储928万平米，全部位于一二线及省会城市，其中上海、北京、深圳三城购地金额占比约80%。
• 首次发布“好房子”营造体系，推动地产业务高质量发展。

7. 现金流表现

• 全年经营现金流净流入205.4亿元，同比增长29.8%，连续六年为正。
• Q4单季净流入900亿元，全年收现比、付现比分别为102.36%和104.10%。

关键信息

盈利预测

估值信息

估值倍数

投资评级与结论

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质量等方面具备显著优势。订单结构持续优化，分红比例提升，现金流稳健，具备长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 房地产销售及回款低于预期。
• 应收账款及合同资产减值风险。
• 海外项目推进不及预期。