食品饮料行业2018年中报总结：白酒上半年景气依旧，大众品品类龙头胜出-20180903-华创证券-20页-1mb
报告摘要
食品饮料2018年中报总结
核心内容
2018年上半年，食品饮料行业整体保持较高景气度，白酒和大众品板块均表现亮眼。白酒行业收入同比增长超30%，归母净利润增长接近40%。大众品板块中，乳制品与调味品龙头市场份额持续提升，啤酒行业格局改善初显。
主要观点
白酒板块
- 行业景气度保持高位：白酒行业上半年继续保持高景气，收入和利润均实现强劲增长，其中高端酒表现稳健，区域及低端酒龙头则实现高增长。
- 高端酒表现稳健：茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等高端酒企收入和利润均保持增长，茅台预收款释放带动收入加速，五粮液和洋河Q2业绩提速。
- 区域及低端酒增长显著：古井贡酒、口子窖、今世缘等区域酒企收入和利润增速显著，牛栏山加速放量带动顺鑫农业业绩超预期。
- 旺季关注加大：白酒进入旺季，市场对中秋国庆销售预期提升，茅台等企业采取多项措施稳价，渠道库存偏低有助于行业稳健增长。
- 净利率提升可期：随着规模效应显现，白酒净利率有望继续提升。
大众品板块
- 乳制品龙头份额提升：伊利股份收入增长强劲，市占率持续提升，但短期费用率较高，后续边际改善可期。
- 调味品龙头业绩稳健：海天味业、中炬高新等调味品公司收入和利润增长稳定，部分公司如涪陵榨菜、安井食品表现亮眼。
- 啤酒行业格局改善：华润等龙头公司积极转型，带动啤酒行业收入和净利率提升。
- 肉制品盈利改善：双汇发展盈利改善明显，经营调整清晰，期待新品带动增长。
关键信息
白酒板块
- 收入增长：18H1白酒板块收入1083.23亿元，同比增长30.03%。
- 利润增长：18H1白酒板块归母净利润352.90亿元，同比增长39.93%。
- 高端酒增长：茅台、五粮液、洋河股份等高端酒企收入和利润增速均高于行业平均水平。
- 区域酒增长：古井贡酒、口子窖、今世缘等区域酒企收入和利润增速显著，其中古井贡酒Q2收入增长48.49%。
- 顺鑫农业表现突出：顺鑫农业18H1白酒收入增长62.3%，牛栏山加速放量，外阜市场收入占比提升。
大众品板块
- 乳制品收入增长：伊利股份18H1收入增长19.3%，蒙牛增长17.1%。
- 调味品收入增长：18H1调味品板块收入增长14.6%，其中海天味业、中炬高新等龙头公司收入增长显著。
- 啤酒收入增长：18H1啤酒板块收入增长稳定，华润等龙头公司带动行业格局改善。
- 肉制品盈利改善：双汇发展盈利改善明显，期待新品带动增长。
投资建议
- 白酒：建议关注茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、口子窖等高端酒企，以及顺鑫农业等区域酒企。
- 大众品：重点推荐中炬高新、伊利股份，关注绝味食品、安井食品、海天味业等。
风险提示
- 经济下行风险：若经济预期下行，需关注低预期确定性品种。
- 行业竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
重点公司数据
| 公司名称 | 股价(元) | 2018E EPS(元) | 2019E EPS(元) | 2020E EPS(元) | 2018E PE(倍) | 2019E PE(倍) | 2020E PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 659.19 | 28.94 | 34.18 | 39.29 | 22.78 | 19.29 | 16.78 | 9.05 | 强推 |
| 五粮液 | 61.9 | 3.36 | 4.28 | 5.39 | 18.42 | 14.46 | 11.48 | 4.51 | 强推 |
| 泸州老窖 | 43.09 | 2.42 | 3.04 | 3.79 | 17.81 | 14.17 | 11.37 | 4.16 | 强推 |
| 洋河股份 | 115.33 | 5.53 | 6.83 | 8.25 | 20.86 | 16.89 | 13.98 | 5.89 | 强推 |
| 古井贡酒 | 78.47 | 3.55 | 4.32 | 4.92 | 22.1 | 18.16 | 15.95 | 6.12 | 强推 |
| 口子窖 | 49.05 | 2.26 | 2.7 | 3.11 | 21.7 | 18.17 | 15.77 | 5.79 | 强推 |
| 顺鑫农业 | 42.34 | 1.5 | 2.09 | 2.6 | 28.23 | 20.26 | 16.28 | 3.41 | 强推 |
| 伊利股份 | 24.2 | 1.08 | 1.24 | 1.46 | 22.41 | 19.52 | 16.58 | 5.86 | 强推 |
| 绝味食品 | 39.33 | 1.55 | 1.9 | 2.22 | 25.37 | 20.7 | 17.72 | 6.27 | 强推 |
| 双汇发展 | 23.3 | 1.55 | 1.78 | 2.08 | 15.03 | 13.09 | 11.2 | 5.26 | 强推 |
| 海天味业 | 68.5 | 1.58 | 2.0 | 2.45 | 43.35 | 34.25 | 27.96 | 15.74 | 强推 |
| 安井食品 | 36.0 | 1.24 | 1.56 | 1.93 | 29.03 | 23.08 | 18.65 | 4.59 | 强推 |
行业基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 股票家数(只) | 90 |
| 总市值(亿元) | 24,725.2 |
| 流通市值(亿元) | 21,201.05 |
相对指数表现
| 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) |
|---|---|---|
| 1M | -9.15 | -5.87 |
| 6M | -9.87 | 7.77 |
| 12M | 18.76 | 31.71 |
图表目录
- 图表1：18H1白酒板块收入同比增30.03%
- 图表2：18H1白酒板块归母净利润同比增39.93%
- 图表3：白酒上市公司单季度收入利润增速表
- 图表4：白酒上市公司预收账款情况一览表
- 图表5：上市公司经营活动现金净流量一览表
- 图表6：白酒上市公司销售和管理费用率情况一览表
- 图表7：各上市公司白酒消费税率一览表
- 图表8：白酒板块毛利率持续上行
- 图表9：白酒板块净利率持续上行
- 图表10：各上市公司净利率一览表
- 图表11：伊利市场份额(%)
- 图表12：伊利蒙牛收入及增速(亿元)
- 图表13：伊利蒙牛利润及增速(亿元)
- 图表14：伊利蒙牛毛利率(%)
- 图表15：伊利蒙牛销售费用率(%)
- 图表16：伊利蒙牛管理费用率(%)
- 图表17：伊利蒙牛净利率(%)
- 图表18：乳制品板块上市公司18H1财务数据盘点(亿元)
- 图表19：调味品上市公司及龙头单季度收入及增速(亿元)
- 图表20：18H1主要调味品公司毛利率同比(%)
- 图表21：18H1主要调味品公司销售费用率同比(%)
- 图表22：调味品板块上市公司18H1财务数据盘点(亿元, %)
- 图表23：主要公司销量增速
- 图表24：主要公司吨价增速
- 图表25：啤酒上市公司收入及增速(半年度、亿人民币)
- 图表26：啤酒行业产量及增速
- 图表27：18H1主要啤酒公司毛利率同比(%)
- 图表28：18H1主要啤酒公司销售费用率同比(%)
- 图表29：18H1主要啤酒公司管理费用率同比(%)
- 图表30：18H1主要啤酒公司净利率同比(%)
- 图表31：啤酒板块上市公司18H1财务数据盘点(亿元)
- 图表32：行业定点生猪屠宰量(万头)
- 图表33：猪价和生猪价格走势(元/公斤)
- 图表34：双汇单季屠宰量(万头)
- 图表35：双汇肉制品单季销量(万吨)
- 图表36：其他食品板块上市公司18H1财务数据盘点(亿元)
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