20160327-国金证券-钢铁行业研究周报_再次提示钢铁高毛利_一季报业绩回升_12页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容概览

• 投资评级：买入，维持评级。
• 长期竞争力：高于行业均值。
• 市场表现：本周钢铁板块下跌0.15%，而上证综指上涨0.82%。板块内柳钢股份、凌钢股份、本钢板材表现强势，涨幅分别为21.15%、14.46%、14.15%；金岭矿业、宏达矿业、首钢股份领跌，跌幅分别为5.92%、4.81%、3.37%。
• 行业数据：行业优化平均市盈率42.67，市场优化平均市盈率17.69。国金钢铁指数1514.90，沪深300指数3197.82，上证指数2979.43，深证成指10339.68，中小板综指10983.73。

主要观点

1. 钢铁板块表现：

   • 本周钢铁期货价格暴涨，屡创新高，现货钢价保持强势。
   • 虽然钢铁板块整体跑输大盘，但部分个股表现突出，如柳钢、凌钢、本钢及转型的玉龙股份。
   • 钢铁已进入高毛利区间，板材类平均毛利达250元/吨，部分企业毛利超过500元/吨。

2. 盈利预期：

   • 2016Q1大部分钢铁上市公司业绩环比显著增长，2016Q2进一步增长，2016Q3也可能维持不错水平。
   • 若行业平均毛利达到400-500元/吨，钢铁股可能重新参考PE投资。

3. 微观数据向好：

   • 区域成交量继续提升，社会库存连续三周下降约3%，明显强于往年。
   • 唐山及高炉开工率分别上升0.6和0.5个百分点，供给约束超预期。
   • 市场化去产能已达6000万吨，带来价格及盈利弹性提升。

4. 行业机会：

   • 供给侧改革与需求增长：继续看好这两条主线，建议逢低配置。
   • 重点标的：首选首钢、华菱、新钢等，及其他高弹性标的如河钢、安阳、柳钢、金岭矿业、三钢、五矿发展等。
   • 轻资产转型：重点关注玉龙股份，其公告转型教育产业，主业稳健，转型提供弹性。
   • 市场风险偏好：小票更具弹性，玉龙股份、宝诚股份、永兴特钢、法尔胜值得关注。

关键信息

1. 原料与库存情况

• 铁矿石：港口库存9631万吨，环比降1.2%；发货量2250万吨，环比升30.8%。
• 焦炭：港口库存163万吨，环比降4.4%；焦化厂库存4万吨，环比降38.5%。
• 炼焦煤：港口库存165万吨，环比降1.3%；钢厂及焦化厂库存793万吨，环比持平。
• 动力煤：港口库存815万吨，环比升12.7%；电厂耗煤量256万吨，环比降36.1%。

2. 钢材价格与毛利

• 各品种钢价继续上涨，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨幅分别为1.8%、1.7%、2.3%、2.2%、1.9%。
• 螺纹钢毛利：滞后一月毛利120元/吨，环比降8.3%。
• 热轧毛利：吨钢毛利258元/吨，环比升3.6%。
• 钢厂盈利面达60.1%，显示行业盈利改善。

3. 上市公司动态

• 重庆钢铁：业绩预告修正，由亏损约39亿元调整为亏损约59.8亿元。
• 华菱钢铁：因重大事项停牌，可能涉及重组。
• 玉龙股份：与朴新资本签订合作框架协议，拟设立教育基金。
• 抚顺特钢：董事长去世，由董事张洪坤暂代职务。
• 永兴特钢：一季度净利润增长预计在-10%至10%之间，估值优势明显。
• 法尔胜：转型金融租赁保理，关注二次上会进展。

4. 行业政策与动态

• 渤钢集团：初步重组方案出炉，涉及展期减息及资产剥离，仍在讨论中。
• 唐山钢铁行业：召开环境深度治理现场会，推动绿色崛起与产业转型升级。
• 东北特钢：8亿元债券或将违约，流动性紧张。
• 国企改革：20余省份出台改革方案，多地探索员工持股。
• 一带一路：太重钢材生产线成功进军印度市场，河钢集团计划在南非建设500万吨钢铁项目。
• 核电/军工用钢：沿海省份将建设新核电项目，全球首座四代核电站反应堆压力容器吊装成功。
• 钢管行业：中俄推进东线天然气管道建设，中石油管道局成为壳牌在伊拉克市场的最大分包商。
• 钢铁电商：欧冶云商与中集签订合作意向书。

投资建议

• 钢铁板块：整体表现弱于大盘，但部分个股表现强劲，建议关注盈利提升及去产能带来的机会。
• 重点配置标的：首钢、华菱、新钢等，及其他高弹性标的如河钢、安阳、柳钢、金岭矿业、三钢、五矿发展等。
• 轻资产转型：玉龙股份作为转型教育产业的代表，值得关注，其次宝诚股份、永兴特钢、法尔胜等。
• 行业机会：关注供给侧改革、需求增长、环保治理、国企改革、一带一路等。

估值与PE数据

• 上证综指：PE 8.53，PB 1.28。
• 申万钢铁：PE 22.15，PB 0.71。
• 重点公司PE：如玉龙股份PE 36.68，永兴特钢PE 151.10，华菱钢铁PE -11.19，首钢股份PE -47.11等。
• 相对PE与PB：部分公司相对PE与PB优于行业均值，如玉龙股份相对PE 4.30，相对PB 1.72。

总结

本报告指出钢铁行业已进入高毛利阶段，供给侧改革和需求增长是主要驱动力。行业数据向好，库存下降，开工率上升，为盈利提升提供支撑。建议关注首钢、华菱、新钢等优质标的，以及转型教育产业的玉龙股份等。同时，需留意渤钢重组、东北特钢可能违约等风险因素。整体来看，钢铁行业具备基本面机会，值得投资者关注。