20260706-兴证国际证券-希迪智驾-03881.HK-深耕矿山智能化_技术与商业模式构筑壁垒_积极布局海外市场_10页_781kb

希迪智驾公司评级总结

核心内容

希迪智驾（03881.HK）是一家专注于商用车智能驾驶和无人矿卡解决方案的领先企业，业务覆盖矿山场景智能化、V2X（车路协同）产品及智能感知系统。公司凭借技术优势与商业模式创新，在矿山无人驾驶领域建立了显著的先发优势和规模化部署基础。2026年7月6日，兴业证券首次发布“增持”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：无人矿卡是L4级自动驾驶商业化落地最快的场景之一，具备安全、高效、降本的“三重刚需”。预计2026年中国自动驾驶矿卡出货量将达5500辆，2030年将超16000辆，行业处于快速渗透期。
• 技术壁垒显著：公司不仅在单车智能算法方面领先，更在多智能体集群调度、人机混编作业等领域建立了深厚的技术壁垒，实现了全球最大规模的无人矿卡与有人驾驶矿卡混编车队运营。
• 商业化部署快速：2025年公司自动驾驶矿卡交付量达630台/套，同比增长317.2%。截至2026年2月28日，已交付及待交付矿卡总量超1500台，累计承运煤炭、矿石总量超1.4亿吨。
• 海外市场拓展：公司积极布局澳洲、南美、英国、非洲、中东等区域，与中材国际、MMD集团等产业巨头建立战略合作，推动全球化发展。
• 财务表现亮眼：公司2025年收入达8.43亿元，同比增长230.7%；预计2026-2028年收入将分别达到18.66亿元、35.13亿元、56.06亿元，净利润（Non-IFRS）预计从106,786千元增长至729,022千元，呈现显著增长趋势。

关键信息

业务板块

• 自动驾驶：公司核心业务，2025年收入占比达95.3%，收入同比增长230.7%。
• V2X产品及解决方案：应用于智慧城市、智慧高速等场景，2025年收入为0.16亿元，同比下降84.1%。
• 智能感知：包括列车自主感知系统（TAPS）和商用车安全管理解决方案，2025年收入为0.26亿元，同比下降52.1%。

财务预测

主要财务指标

股东结构

• 实际控制人为李泽湘教授，通过多个平台合计持股超过38%。
• 核心管理层马潍博士和胡斯博博士间接持股。
• 公众股东持股占比为12.35%，并设有股份激励平台，确保控制权稳定与长远发展。

里程碑事件

• 2024年5月：组成全球最大的混编作业采矿车队。
• 2025年8月：获评为《财富》中国科技50强之一。
• 2026年2月：已交付及待交付自动驾驶矿卡总量超1500台。
• 2024年8月：与沙特阿拉伯伊勒签订零废弃物倡议协议，推动智能化运营。

风险提示

• 无人矿卡需求及渗透率不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 海外拓展不及预期。

结论

希迪智驾凭借技术优势、商业模式创新以及与行业龙头的合作，有望在矿山智能化和无人驾驶领域持续增长。随着国内政策推动和海外市场拓展，公司未来增长潜力显著，值得投资者关注。