> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 希迪智驾（03881.HK）总结 ## 核心内容 希迪智驾是一家专注于商用车智能驾驶产品及解决方案的领先企业，正迈向“重载具身智能”领域，致力于通过智能化技术赋予重型机器自主作业能力，推动重载生产力的代际跃迁。公司定位为“大脑”型技术赋能者，专注于重载具身智能技术平台的研发与应用，旨在成为行业最信赖的技术合伙人。 ## 主要观点 ### 1. 重载具身智能的定义与价值 - **定义**：重载具身智能是将AI技术应用于重型机器，使其具备感知、决策和执行能力，从而在高危、繁重、高价值的生产场景中独立作业。 - **价值公式**：重载具身智能 = 物理AI × 重型机器 × 高危作业，三者形成乘数效应，实现技术价值的放大。 - **应用场景**：涵盖破壁凿孔、炸药装填、挖掘装载、重载运输等高危作业场景。 ### 2. 技术平台与产品布局 - **技术平台架构**： - **底层**：统一数据引擎，融合多模态感知系统，实现全域动静态障碍物的连续探测。 - **中层**：重载世界模型，采用端云协同架构，支持毫秒级实时决策和云端模型迭代。 - **顶层**：集群决策与调度系统，实现多品类机器人在同一时空域内协同作业。 - **产品布局**： - **重载自动驾驶**：包括无人矿卡、无人重卡，解决极端工况下的安全与效率问题。 - **重型装备具身智能**：覆盖地面到井下的全场景作业，提供多种类型的智能体。 - **智能运载**：以车规级高性能感知技术为底座，满足多元场景的安全智能升级需求。 ### 3. V2P智能终端TAG的发布 - **产品定位**：TAG是行业首款V2P（Vehicle-to-Pedestrian）便携式智能终端，补齐了V2X技术体系中“人”这一关键维度。 - **应用场景**：首发矿山场景，集成V2X直连通信与5G专网双模架构，支持定位、安全防护、数据透传等功能。 - **未来拓展**：将向港口、大型工厂、物流园区等高危作业场景扩展，并逐步向两轮出行场景渗透，如电动自行车、摩托车及可穿戴设备。 ### 4. 全球化布局 - **市场拓展**：公司已围绕澳大利亚、巴西、印尼等资源大国启动全球化布局，与多家矿主、主机厂和运营商建立合作关系。 - **未来计划**：计划在非洲、中亚、中东等市场实现商业化批量交付，建立在海外重载场景中的领先地位。 ## 关键信息 ### 合作伙伴 - **质子汽车**：陕汽集团旗下新能源智能网联商用车整车企业，双方合作推进无人重卡整体解决方案。 - **云深处科技**：专注于四足机器人及人形机器人研发与产业化，合作聚焦矿用机器人领域。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | |----------|------------------|--------------------| | 2026E | 18.67 | -1.00 | | 2027E | 35.18 | 3.54 | | 2028E | 52.63 | 9.90 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 25% | 21% | 29% | 30% | 32% | | ROIC | 54% | -113% | -6% | 17% | 44% | | ROE | 52% | -59% | -5% | 15% | 29% | | 资产负债率 | 190% | 42% | 30% | 35% | 34% | | P/E（市盈率） | (15.3) | (8.7) | (88.3) | 25.0 | 8.9 | | P/B（市净率） | (7.9) | 5.1 | 4.6 | 3.7 | 2.6 | | EV/EBITDA | (28) | (14) | (98) | 29 | 11 | ### 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持） - **理由**：希迪智驾处于AI革命与能源基建的交汇点，兼具科技成长与能源产业的确定性。公司技术平台具备高度泛化能力，未来有望在全球重载场景中占据领先地位。 ## 风险提示 - 高阶智能驾驶推进不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险 ## 总结 希迪智驾凭借其深厚的机器人技术积累，正在引领重载具身智能的发展潮流。通过发布V2P智能终端TAG，公司进一步拓展了V2X技术体系，覆盖“人-车-路-云”全要素。同时，公司通过与质子汽车、云深处科技等企业的合作，推动无人重卡、矿用机器人等产品的商业化落地。希迪智驾已在中国完成商业化验证，并逐步向全球市场拓展，尤其在资源大国中布局，未来有望实现规模化出海。公司技术平台具备高度适配性和复用性，支撑其在重载场景中的技术壁垒与市场竞争力。投资建议维持“优于大市”评级，预计未来三年公司将实现收入与利润的快速增长。