> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 希迪智驾总结 ## 核心内容 希迪智驾是一家专注于商用车自动驾驶及车路协同的公司，现已成长为国内领先的无人矿卡供应商。公司成立于2017年，由李泽湘教授与马潍博士联合创立，早期布局干线物流、V2X、智能公交等多个领域，后于2019年起聚焦于无人矿卡赛道。2022年句容台泥项目落地，成为公司商业化的重要转折点，推动其进入订单放量期。2025年12月19日，公司于港交所上市，IPO募资约14.22亿港元，成为港股首家无人矿卡系统供应商。 ## 主要观点 - **技术优势**：公司融合矿山场景Know-how，构建了技术壁垒，尤其在多模态感知、运动控制和集群调度方面具有领先优势。 - **商业模式**：公司主要采用软件买断模式，通过集成自动驾驶软硬件进行无人矿卡整车销售或套件销售，收入取决于当年新增出货量。 - **行业前景**：无人矿卡作为L4级自动驾驶的优质细分赛道，具有安全性刚需属性，国内潜在市场空间为220至660亿元，海外市场空间为国内的两倍以上。 - **政策支持**：国家及地方政府出台多项政策推动矿山智能化建设，包括产能核增、税收抵免、中央预算投资等，加速无人矿卡商业化落地。 - **出海布局**：公司依托国内大型矿企资源，跟随其出海路径，逐步在海外建立标杆项目效应，打开长期成长空间。 ## 关键信息 ### 技术能力 - **多模态感知系统**：支持360度全域动静态障碍物识别，即使在能见度低至10米的极端环境下也能实现常态化运行。 - **运动控制技术**：在重型车辆的精准控制、稳定性及能源效率方面有深厚积累，具备L4级自动驾驶能力。 - **元矿山技术架构**：构建了物理矿山与数字孪生的全面协同闭环，支持实时调度、AI决策和全流程管理。 ### 商业化进展 - **2022年**：句容台泥项目落地，成为商业化转折点。 - **2023年**：进入订单集中放量期，陆续获得多个矿区项目。 - **2024年**：进军煤矿市场，单笔订单突破122台。 - **2025年**：累计交付无人矿卡630套，营收达8.34亿元。 ### 股权结构 - 实际控制人为李泽湘教授，持股约38.25%。 - 马潍博士通过新驱动香港间接持股6.7%。 - 胡斯博博士个人持股约0.32%，通过其父胡继善持股平台间接持股约0.42%。 - 其他主要股东包括北京红杉（9.3%）、新鼎资本（8.47%）等。 ### 财务预测 - **2026/2027/2028年营收预测**：16.8亿/33.4亿/51.5亿元，同比增长分别为90.03%/98.86%/53.97%。 - **2026/2027/2028年归母净利润预测**：-0.74亿/3.81亿/7.82亿元。 - **估值**：采用PS估值，给予2026年12XPS，对应目标价53.09港币。 ### 市场空间 - **国内市场**：按替代人类司机工时测算，潜在市场空间为220至660亿元，2025年渗透率已达12%。 - **海外市场**：潜在市场空间为国内的两倍以上，预计2025年海外自动驾驶矿卡数量达1700辆。 ### 政策环境 - 国家及地方政府推出多项激励政策，包括产能核增、税收抵免、中央预算投资等，推动矿山智能化建设。 - 内蒙古和新疆等省份政策推进力度加大，要求矿山实现无人化、少人化作业。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 出海进展不及预期 - 限售股解禁 ## 总结 希迪智驾凭借深厚的技术积累和清晰的战略聚焦，已成长为国内领先的无人矿卡供应商。公司在技术、客户和出海布局方面均具有显著优势，受益于政策支持和行业高景气度，有望实现快速增长。公司商业模式成熟，具备良好的盈利潜力，估值合理，具备投资价值。然而，行业竞争加剧和出海进展不及预期仍为潜在风险。