20250428-东兴证券-铂科新材-300811.SZ-三线布局共驱_公司业绩强成长性显现_7页_1mb

报告摘要

铂科新材（300811.SZ）总结

核心内容

铂科新材（300811.SZ）是一家全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，专注于合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件的研发、生产和销售。公司通过三线布局——芯片电感、合金软磁粉芯、金属粉末业务，实现业绩的强成长性。2024年公司实现营业收入16.63亿元，同比增长43.54%；归母净利润3.76亿元，同比增长46.90%；基本每股收益1.34元，同比增长45.65%。2025年一季度，公司业绩继续稳步增长，营业收入3.83亿元，同比增长14.40%；归母净利润0.74亿元，同比增长3.13%。

主要观点

芯片电感业务：作为公司第二增长极，芯片电感业务在2020-2024年期间营收CAGR高达279%，占总营收比重由20年的0.38%增至24年的23.21%。2024年该业务同比增长275.76%，显示出强劲的增长势头。公司计划在惠州市建设新型高端一体成型电感生产基地，预计2025年产能将提升至1000万片-1500万片/月，有望推动电感业务占比升至50%左右。
合金软磁粉芯业务：公司该业务保持行业领先地位，2024年收入同比增长20.2%至12.34亿元。公司电子元器件产销量双升，产销率提升至103%。在新能源汽车、光伏、储能等新兴领域取得显著增长，且铁硅5代磁粉芯在实验室取得突破性进展，损耗特性较4代降低约50%，进一步提升产品竞争力。
金属软磁粉末业务：作为公司第三增长极，金属软磁粉末业务2024年销售收入同比增长47.31%至3994万元。公司已开始筹建年产能达6,000吨的粉体工厂，首期工程于2024年下半年完成，新增年产能2000吨。随着产能释放，该业务有望成为公司新的增长点。

关键信息

业务发展

公司通过芯片电感、合金软磁粉芯和金属软磁粉末三大业务线实现多元化发展。
芯片电感业务已形成第二增长极，未来有望成为公司主要收入来源之一。
合金软磁粉芯业务持续增长，受益于新能源汽车、光伏、储能等领域的快速发展。
金属软磁粉末业务增长曲线稳步推进，未来产能释放将推动公司整体增长。

财务表现

2024年公司营业收入和归母净利润分别同比增长43.54%和46.90%，盈利能力显著增强。
销售毛利率和净利率分别升至40.70%和22.48%，ROE升至17.84%，显示公司具备较强的成本控制能力和盈利能力。
公司资产负债率保持在较低水平（24.66%），显示其具备较强的持续扩张能力。

市场与客户

公司与国内外知名半导体厂商建立合作关系，并进入多个新兴应用领域。
产品广泛应用于光伏、储能、新能源汽车、UPS、变频空调、GPU及AI等绿色新兴行业。
公司在海外市场取得较大突破，客户群体具有高拓展性和高粘性。

投资评级与盈利预测

公司2025-2027年营业收入预计分别为22.37亿元、25.75亿元、30.57亿元，归母净利润分别为5.12亿元、6.28亿元和7.54亿元。
EPS预计分别为1.82元、2.23元和2.68元，对应PE分别为22.32x、18.19x和15.15x，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
市场需求不及预期可能影响公司业绩。
产能释放不及预期可能限制业务增长。
技术创新风险可能影响产品竞争力。
存货风险可能影响资金周转。
市场竞争及政策风险可能影响公司发展。

交易数据

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	1159	1663	2237	2575	3057
归母净利润(百万元)	256	376	512	628	754
PE	31.47	30.30	22.32	18.19	15.15

主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长(%)	8.71%	43.54%	34.53%	15.11%	18.70%
毛利率(%)	39.61%	40.70%	40.08%	40.83%	41.50%
净利率(%)	22.06%	22.48%	22.88%	24.39%	24.66%
ROE(%)	13.45%	16.26%	19.49%	20.94%	21.81%
每股收益(最新摊薄)	1.29	1.34	1.82	2.23	2.68