3月对外贸易点评：疫情对出口影响开始显现，2季度出口更为不利-20200414-银河证券-10页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容概览

2020年3月，我国进出口总额好于市场预期，但出口仍面临下行压力。预计4、5月份出口形势将更加严峻，受新冠疫情对海外经济的持续冲击影响。进口方面相对平稳，但受大宗商品价格下跌影响，金额有所下滑。

主要观点

1. 3月份出口表现与预期不符

• 3月出口金额为1851.5亿美元，相当于2015-2016年的水平，远高于市场预期。
• 出口下行幅度较2月份有所减缓，主要由于1-2月份累积订单的完成。
• 对疫情严重地区的出口（如欧盟、美国）大幅下滑，而对东盟的出口实现正增长。
• 自主产品出口小幅下滑，加工贸易出口仍处弱势，尤其是进料加工贸易出口下滑速度最快。

2. 对发达国家出口面临挑战

• 对欧盟和美国出口分别下滑24.25%和20.78%，出口比例降至近二十年低点。
• 疫情对需求端造成打击，同时对我国国际声誉带来负面影响。
• 预计4、5月份出口将面临更大困难，可能超过20%的下滑幅度。
• 新兴市场国家需求也会受到发达国家经济萎缩的影响，出口前景不容乐观。

3. 国内经济相对稳定

• 机电产品和高科技产品出口有所回升，劳动密集型产品出口仍处低迷。
• 主要进口商品中，原油和铜进口回升，但大豆、铁矿石和塑料进口下滑。
• 国内逆周期政策在4月初已初见成效，货币政策有所放松，生产逐步恢复。
• 铁矿石和螺纹钢价格较为坚挺，显示国内需求相对稳定。

4. 2020年出口形势严峻

• 2020年全年出口增速预计为-9.8%，出口下行压力较大。
• 与2008年金融危机相比，出口下滑更为严重，而进口形势可能相对较好。
• 净出口下降将对GDP产生负向拉动，需持续政策支持。
• 中美贸易关系因疫情恶化，对进一步贸易谈判造成不确定性。

关键信息

• 3月出口：1851.5亿美元，同比增速-6.6%，好于预期。
• 1-3月进出口总额：9432亿美元，同比增速-8.4%。
• 对美欧出口：分别下滑24.25%和20.78%，出口比例创历史新低。
• 东盟出口：3月增长7.7%，表现优于其他地区。
• 加工贸易出口：进料加工贸易出口下滑速度最快，同比增速-14.8%。
• 进口表现：总体保持平稳，但受大宗商品价格下跌影响，金额有所下滑。
• 2020年出口预期：全年增速预计为-9.8%，2季度出口下行可能超过20%。
• 政策建议：需持续出台积极政策以对冲出口下滑对经济的负面影响。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 执业证书编号：S0130515030003
• 联系方式：(8610) 83574134 / xudongshi@chinastock.com

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