20221025-国金证券-紫建电子-301121.SZ-业绩短期承压_多领域布局放量在即_4页_1mb

紫建电子 (301121.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

紫建电子近期发布2022年三季报，显示其前三季度实现营收6.68亿元，同比增长15.23%，但归母净利润同比下降43.15%，主要受消费电子终端需求疲软和原材料价格上涨影响。公司预计2022~2024年归母净利润分别为0.85亿元、1.29亿元和1.93亿元，净利润率将逐步恢复，PE估值分别为48倍、32倍和21倍，维持买入评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：营收6.68亿元，同比增长15.23%；归母净利润0.53亿元，同比下降43.15%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降63.20%。
• 2022年Q3：营收2.66亿元，同比增长19.48%；归母净利润0.12亿元，同比下降64.82%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降93.76%。
• 盈利压力：前三季度毛利率22.15%，同比下降14.40个百分点；净利率8.00%，同比下降8.22个百分点，主要因钴酸锂价格上涨带来的成本压力。

业务发展

• 叠片专利技术：公司凭借叠片扣式电池专利技术，强化在高要求、高单机价值量产品领域的竞争力。
• 多领域布局：AR/VR、游戏机、电子烟、无人机等新兴市场有望成为公司业绩增长的新动力，预计Q4至明年将实现大规模出货。

关键信息

市场数据

• 当前股价：54.19元
• 总股本：0.71亿股
• 已上市流通A股：0.17亿股
• 总市值：38.37亿元
• 年内股价最高最低：117.91元 / 53.76元
• 沪深300指数：3627
• 创业板指：2315

财务预测

• 2022E：营业收入944百万元，归母净利润85百万元，毛利率27.7%，净利率9.0%
• 2023E：营业收入1,254百万元，归母净利润129百万元，毛利率28.2%，净利率10.3%
• 2024E：营业收入1,668百万元，归母净利润193百万元，毛利率28.6%，净利率11.6%

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2022E为65百万元，2023E为141百万元，2024E为196百万元
• 投资活动现金流净额：2022E为-293百万元，2023E为-248百万元，2024E为-242百万元
• 筹资活动现金流净额：2022E为951百万元，2023E为0百万元，2024E为0百万元
• 资产负债率：2022E为20.5%，2023E为23.1%，2024E为25.5%

投资建议评分

• 评分：1.00（对应“买入”评级）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 核心技术外泄
• 原材料价格上涨
• 技术迭代不及需求
• 下游应用领域集中
• 专利被侵权
• 限售股解禁

附录：关键财务指标摘要

每股指标

• 每股收益：2022E为1.2元，2023E为1.8元，2024E为2.7元
• 每股净资产：2022E为25.0元，2023E为26.8元，2024E为29.5元
• 每股经营现金净流：2022E为0.9元，2023E为2.0元，2024E为2.8元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2022E为4.8%，2023E为6.8%，2024E为9.2%
• 总资产收益率（ROA）：2022E为3.8%，2023E为5.2%，2024E为6.9%
• 投入资本收益率（ROIC）：2022E为4.2%，2023E为6.0%，2024E为8.1%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为18.1%，2023E为32.9%，2024E为33.0%
• EBIT增长率：2022E为-20.9%，2023E为53.8%，2024E为49.1%
• 净利润增长率：2022E为-15.9%，2023E为52.1%，2024E为50.1%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022E为110天
• 存货周转天数：2022E为138天
• 应付账款周转天数：2022E为130天
• 固定资产周转天数：2022E为168.3天

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上