20210718-安信证券-投资策略定期报告_热门赛道短期休整_不改成长中期主线_20页_2mb

投资总结

核心内容

本周市场震荡，受全面降准及二季度经济数据和美国通胀数据影响，投资者对中国经济和中美货币政策预期出现明显扰动，表现为北上资金大进大出及热门板块回调。整体来看，A股市场仍处于震荡状态，成长股在中性偏宽松的货币政策下具备一定优势。

主要观点

1. 经济趋势

   • 中国经济增长中枢长期下行，二季度经济数据虽低于预期，但整体仍处于强势区间，企业盈利良好。
   • 未来经济基本面好于预期，但增长动能减弱，政策显著收紧的可能性较低。
   • 疫苗普及推动消费和投资回暖，但结构性问题仍存，如中小企业压力、消费不足等。

2. 货币政策

   • 货币政策维持中性偏宽松基调，央行续作MLF操作，显示流动性合理充裕。
   • 7月15日降准后，MLF利率未变，表明货币政策不会转向紧缩。
   • 下半年MLF到期压力较大，但市场流动性仍相对充足。

3. 热门板块调整

   • 新能源、半导体、光伏等高景气板块因中报预告行情结束及交易拥挤面临短期调整。
   • 市场资金或将转向医疗服务、食品饮料、军工、汽车、5G通信设备等前期关注度较低的高景气行业。

4. 长期成长方向

   • 成长股仍是中期主线，特别是在经济中枢下行、流动性宽松的环境下。
   • 新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道仍具备长期逻辑支撑。
   • 在成长期高景气行业中，中小盘股票更具配置价值。

关键信息

• 经济数据：二季度GDP同比增长7.9%，环比增长1.3%，好于市场预期。
• 货币政策：MLF利率维持2.95%不变，显示政策基调未变。
• 行业表现：本周钢铁、通信、采掘、化工、食品饮料等行业表现较好，而汽车、电子、农林牧渔等行业表现较弱。
• 市场特征：市场交易活跃度提升，中小盘成长股表现较强。
• 风险提示：CPI超预期、信用风险超预期、疫情超预期。

投资策略

• 短期配置：关注医疗服务、食品饮料、军工、汽车、5G通信设备等前期关注度较低的高景气行业。
• 长期方向：围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道，向中小盘延伸。

金股组合

• 计算机：均胜电子
• 电子：上海贝岭
• 军工：中航重机
• 医药：鱼跃医疗
• 食品饮料：舍得酒业
• 机械：国茂股份
• 电新：海优新材、星源材质
• 银行：招商银行
• 汽车：星宇股份

风险提示

1. CPI超预期
2. 超预期信用风险
3. 疫情超预期

结构分析

1. 热门赛道短期休整，长期看成长仍是未来方向

• 经济趋势：长期增长中枢下行，二季度数据基本符合预期，显示经济复苏动能减弱。
• 货币政策：保持中性偏宽松，MLF利率未变，流动性无忧。
• 板块调整：新能源、半导体、光伏等热门板块面临调整，资金或将转向其他高景气行业。

2. 市场内部特征观察：成长走强，交易活跃度提升

• 市场活跃度：中小盘成长股表现较强，流通市值换手率提升，显示市场交易热情。
• 板块表现：成长股在利率下行环境下更具估值容忍度，市场整体偏向成长风格。

图表与数据

• 经济增长中枢：图1显示经济增长中枢长期下行趋势。
• 货币政策：表1显示下半年MLF到期情况，图12和图13显示国债和中票收益率下降。
• 行业景气评估：图20和图21显示当前及未来行业景气评估。
• 市场活跃度：图29和图30显示主要指数流通市值换手率及MA60以上个股占比。
• 外资动态：图11显示配置型外资15日前流出，之后流入，图19显示外资减持电气设备行业。

总结

整体来看，市场在政策和经济数据扰动下呈现震荡走势，成长股仍是中期主线。短期需关注高景气行业调整后的机会，长期则继续围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心赛道布局，同时留意中小盘成长股的潜力。市场流动性维持中性偏宽松，利率下行有利于成长风格。