策略·专题：以换手率衡量的热门赛道情绪到了什么阶段？-20210717-天风证券-11页_1mb

报告摘要

文档总结：以换手率衡量的热门赛道情绪阶段分析

核心内容

本文档通过分析换手率指标，探讨当前热门赛道（如创业板综指、半导体、新能源车、医药生物等）的交易情绪阶段，并结合产业周期与宏观因素，判断成长股的中期趋势。

主要观点

换手率作为情绪指标：
- 换手率可用于衡量板块及热门赛道的交易情绪。
- 创业板综指历史上三次换手率突破5%后，均出现阶段性见顶回落。
- 当前创业板综指换手率约为4%，尚未触及5%的阈值，但需关注内部权重股（如新能源、医药）的走势分化。
主流赛道换手率阈值指引：
- 半导体、新能源车、医药生物等板块换手率与阶段性见顶存在较强相关性。
- 半导体板块换手率超过8%后，往往对应阶段性见顶，当前换手率为4.02%。
- 新能源车换手率超过3%后，也常伴随阶段性见顶，当前连续5个交易日高于3%。
- 医药生物换手率超过2.5%后，通常进入顶部区域，当前换手率为1.99%。
非主流赛道换手率规律不明显：
- 光伏、白酒等板块的换手率与阶段性见顶的关联性较弱，因此不建议以换手率作为主要参考。
产业周期决定成长股中期趋势：
- 产业周期是成长股中期趋势的核心驱动因素，宏观扰动（如流动性、利率、通胀）在产业趋势确定后对科技板块的影响有限。
- A股成长股的业绩多分布在近端，因此对宏观环境的敏感度相对较低。
- 举例说明，如iPhone4、移动互联周期中，即便宏观环境不佳，成长股仍可快速上行。
短期与中期判断：
- 短期内部分成长板块有交易过热迹象，可能面临波动加大。
- 中期维度应继续关注“硬科技的盛宴”，核心配置为新能源、半导体、军工电子和军工材料。
- 卫星关注AR/VR、智能汽车、物联网等新兴领域。