20210725-东兴证券-A股策略周报_热门赛道太拥挤了吗__13页_1mb

热门赛道太拥挤了吗？总结

核心内容

本文分析了当前A股市场中新能源产业链、半导体等热门板块的市场表现，并探讨了成长行情是否已接近尾声，以及未来可能的投资机会。

主要观点

1. 市场聚焦热门板块

• 板块表现强劲：自2021年4月中旬以来，新能源、半导体及其上游的锂、稀土、纯碱、锂电化学品等板块涨幅显著。
  • 新能源汽车上涨45%，光伏上涨48%，半导体上涨29%。
  • 上游锂上涨84%，稀土上涨61%，纯碱上涨101%，锂电化学品上涨94%。
• 市场担忧：
  • 热门板块市盈率已处于历史90%分位数水平。
  • 成长交易过度拥挤，换手率处于90%分位以上，部分行业接近100%。
  • 周期行业表现强势，市场风格可能切换。

2. 成长行情未走向尾声

• 相对估值仍较低：新能源、半导体等热门板块的相对估值（行业市盈率/全部A股市盈率）处于60%~80%分位数，低于2015年6月或2020年8月的水平。
• 盈利驱动成长行情：热门赛道的盈利增速显著高于A股整体，2021年预测增速均在50%以上，2022年预测增速也在40%左右。
• 高换手率后仍具韧性：2021年2月换手率高企后出现调整，但4月以来新能源、半导体等板块再度回暖。
• 周期行业面临回落压力：上半年周期行业受益于大宗商品涨价和下游需求，但下半年可能因供给缓解和PPI回落而景气度下降。

3. 成长行情或将向其他行业扩散

• 历史对比：2010年以来有四轮成长行情，前三轮主要由估值驱动，本轮则由盈利驱动。
• 行业扩散趋势：当前成长行情仍集中在少数行业，其他如网络安全、5G等具备景气反转动力且估值较低的行业或将成为后续上涨的主力。
  • 网络安全：受“滴滴事件”影响，政策力度加大，行业确定性强，当前估值历史分位数仅为54.3%。
  • 5G：上半年建设进程缓慢，但近期集采招标重启，下半年景气度有望提升，通信行业估值处于近五年低位。

4. 下半年投资机会

• 高景气延续行业：
  • 新能源汽车：中报业绩强劲，预计全年仍能维持高景气。
  • 光伏：装机量持续增长，预计2021-2025年年均新增装机量达70-90GW。
  • 半导体：全球“缺芯”持续，设备出货回升，产能扩张或延至2022年。
• 景气反转行业：
  • 网络安全：政策支持下，行业确定性强，具备估值修复空间。
  • 5G：集采重启，下半年景气度有望加速提升。
• 需求旺盛拉动盈利行业：
  • 汽车行业：PPI回落，成本压力减轻，需求旺盛，预计下半年盈利回暖。
  • 化工（新能源化工品）：受益于新能源行业需求，产业链持续受益。

关键信息

• 换手率：新能源汽车、光伏、半导体等换手率处于90%分位以上。
• 业绩增速：新能源、半导体等热门赛道的盈利增速远高于A股整体，2021年均在50%以上，2022年预测增速约40%。
• 政策支持：网络安全行业受“滴滴事件”影响，政策力度加大，行业确定性强。
• 流动性环境：国内全面降准表明三季度流动性仍较为充裕，美国TAPER尚未开启，对A股影响不大。
• 行业评级：新能源汽车、光伏、半导体、网络安全、5G、化工（新能源化工品）、汽车行业被重点推荐。

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 数据统计存在偏差
• 宏观经济不及预期
• 市场波动超出预期

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

东兴证券研究所信息

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结论

当前成长行情仍具备持续性，主要由盈利驱动，且估值仍处于合理区间。未来投资机会将向高景气延续、盈利与估值匹配的行业扩散，重点关注新能源汽车、光伏、半导体、网络安全、5G、化工（新能源化工品）及汽车行业。