银行业：_制造业驱动银行新一轮景气周期-20210511-华泰证券-30页_1mb

制造业驱动银行新一轮景气周期总结

核心内容

制造业复苏是推动银行基本面修复的重要因素，政策支持和宏观周期共同驱动制造业贷款增速上行，结构优化，以及对公类中间业务收入增长。在经济复苏背景下，制造业成为银行对公业务的主要发力点，尤其在政策支持下，制造业贷款投放增长显著，且向高技术制造业和东部沿海地区集中。银行通过供应链金融和综合化金融服务模式，服务制造业企业及其上下游客户，推动银行资产质量改善和盈利增长。

主要观点

• 政策支持：政府工作报告、中央经济工作会议及银保监会政策均明确支持制造业贷款投放，旨在推动经济高质量发展和降低系统性风险。
• 宏观周期：海内外经济复苏带动制造业进入主动补库存周期，融资需求旺盛，推动制造业贷款持续增长。
• 制造业扩张：制造业贷款增速连续多月上升，2020年末同比+35.2%，较19年末+20.3个百分点。
• 结构优化：高技术制造业和装备制造业贷款占比上升，制造业贷款结构持续优化。
• 资产质量改善：制造业不良率下降，新增贷款风险可控，推动银行资产质量改善。
• 对公中收增长：制造业贷款增长带动对公类中间业务收入上升，推动银行基本面修复。
• 融资模式：全国性银行通过综合金融和供应链金融服务制造业，区域性银行则聚焦本地特色制造业。

关键信息

• 制造业贷款趋势：制造业贷款增速持续上行，2020年末制造业中长期贷款同比+35.2%，高技术制造业增速更快。
• 政策导向：2020年银保监会提出“五一三”任务，引导大行增加制造业贷款。
• 区域集中：东部沿海地区及重点中西部地区成为制造业贷款投放的热点，2021年Q1东部地区新增贷款占比近40%。
• 融资结构：制造业融资以贷款为主，高技术制造业和先进制造业企业更依赖股权融资。
• 风险提示：经济下行超预期和资产质量恶化是主要风险因素。

投资建议

• 推荐个股：工商银行（A+H股）、农业银行、平安银行、常熟银行、青岛银行。
• 投资逻辑：制造业贷款需求旺盛，带动银行基本面修复，建议顺周期加配银行板块。

优质模式

• 全国性银行：提供综合金融服务和供应链金融，如工商银行、平安银行。
• 区域性银行：聚焦本地特色制造业，如宁波银行、浙商银行。
• 服务模式：通过供应链金融扩展上下游客户，通过综合化金融服务满足多样化需求。

重点区域

• 东部沿海地区：制造业发达，政策支持力度大，贷款需求旺盛。
• 重点中西部区域：如成渝地区，制造业增长动能强劲。

风险提示

• 经济下行：若经济下行持续时间超预期，可能影响制造业贷款增长和银行资产质量。
• 资产质量恶化：制造业不良率若超预期上升，将对银行基本面造成压力。

结构优化与质量改善

• 贷款结构：向高技术制造业和装备制造业集中，制造业贷款占比上升。
• 资产质量：制造业不良率持续下降，新增贷款风险可控。

总结

制造业复苏是银行基本面修复的核心因素之一，政策支持和宏观周期共同推动制造业贷款增长。全国性银行通过综合金融和供应链金融模式服务制造业，区域性银行则因地制宜发展本地制造业业务。制造业贷款结构优化、质量改善，带动对公类中间业务收入增长，推动银行盈利提升。建议顺周期加配银行板块，重点关注工商银行、农业银行、平安银行、常熟银行和青岛银行。风险方面需警惕经济下行和资产质量恶化。