20170307-第一创业-全球制造业补库_新一轮上行可期_14页_709kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年2月全球主要经济体的宏观经济表现，重点聚焦中国、美国、欧元区与日本的制造业与非制造业PMI数据、通胀走势、就业市场情况及货币政策动向，评估了全球制造业补库存周期的延续性与各国经济的未来走势。

主要观点

全球制造业补库存周期

• 全球主要经济体（中、美、欧、日）自2016年下半年起制造业景气度开始回升。
• 表现为生产快速复苏、需求持续扩张、库存起底回升，全球制造业进入新一轮补库存周期。
• 补库存周期平均持续18个月以上，本轮周期预计至少能维持半年，未来半年内制造业扩张仍可支撑经济基本面。

各国经济表现分化

• 中国：制造业补库存已进入末期，即将进入被动补库存阶段。内需扩张主要由信贷超预期与企业盈利改善带动，外需则受益于全球制造业回暖。但终端需求（如地产、汽车）走弱，可能引发下半年经济下行压力。
• 美国：制造业全面复苏，2月ISM制造业PMI达到57.7%，处于扩张区间。通胀压力上升，核心PCE物价指数接近2%目标，劳动力市场表现强劲，3月加息概率飙升至90%以上。
• 欧元区：制造业PMI与服务业PMI均有所上升，显示经济加速扩张。通胀快速上行，失业率持续下降，但相比美国仍处于较高水平。消费者信心不足，经济增长动力主要来自外部需求。
• 日本：制造业PMI回升，但内需疲软，外需回暖带动出口增长。私人消费依旧低迷，人口老龄化与负增长制约增长潜力。制造业复苏较慢，依赖外部环境。

关键信息

国内经济数据

• 2月中国官方制造业PMI：51.6%，前值51.3%。
• 2月中国财新制造业PMI：51.7%，前值51.0%。
• 2月中国官方非制造业PMI：54.2%，前值54.6%。
• 2月中国财新非制造业PMI：52.6%，前值53.1%。
• 2月中国生产指数：53.7%，前值53.1%，显示制造业生产仍强劲。
• 2月中国新订单指数：53.0%，前值52.8%。
• 2月中国新出口订单指数：50.8%，前值50.3%。
• 工业企业产成品存货累计同比增速：自2016年6月的-1.9%升至2016年12月的3.2%，持续8个月，表明库存周期已进入回升阶段。

国际经济数据

美国

• 2月ISM制造业PMI：57.7%，前值56.0%。
• 1月PCE物价指数：同比1.9%，环比上升。
• 1月核心PCE物价指数：同比1.7%，前值1.7%。
• 1月CPI同比：2.5%，前值未公布。
• 2月当周初次申请失业金人数：22.3万人，创44年新低。
• 2月新增非农就业数据：预期良好，将支撑3月加息预期。
• 3月加息概率：升至90%以上，受通胀压力与就业市场表现推动。

欧元区

• 2月制造业PMI：55.4%，前值55.2%。
• 2月服务业PMI：55.5%，前值53.7%。
• 2月综合PMI：56.0%，前值54.4%。
• 1月PPI同比：3.5%，前值1.6%，显示通胀快速上升。
• 1月失业率：9.6%，前值9.6%。
• 消费者信心指数：2月为-6.2，前值-4.8，显示信心不足。
• 工业信心指数：2月为1.3，前值0.8，显示制造业信心回升。
• 服务业信心指数：2月为13.8，前值12.8，显示服务业扩张。

日本

• 2月制造业PMI：53.3%，前值52.7%。
• 1月工业生产指数同比：3.2%，前值3.2%。
• 1月生产者出货指数同比：3.5%，前值2.3%。
• 1月生产者产成品库存指数同比：-4.3%，前值-4.6%。
• 1月失业率：3.0%，前值3.1%。
• 2月消费者信心指数：43.1，前值43.2。
• 家庭月均支出实际同比：-1.2%，前值-0.3%，显示内需疲软。
• 新屋开工同比：12.8%，前值3.9%，显示房地产投资有所回升。

附录：重要财经日历

上周重要财经日历

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