> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱尔眼科（300015.SZ）总结 ## 核心内容 爱尔眼科（300015.SZ）作为国内眼科医疗服务领域的龙头企业，近期通过收购14家医院部分股权，进一步深化其全国分级连锁体系。公司持续通过“内生+外延”模式推动业绩增长，品牌影响力持续增强，新十年“二次创业”稳步推进，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **并购布局**：公司拟出资4.7亿元收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权，进一步完善区域市场布局，提升基层眼科服务能力。 - **业绩增长**：14家医院在2021年总营收为3.2亿元，2022年前三季收入为2.87亿元，净利润约1733.33万元，整体估值约为7.2亿元。 - **盈利预测**：考虑2022年疫情影响和近期并购增厚，下调2022年盈利预测，上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为27.89亿、37.90亿、49.30亿，同比增速分别为20.1%、35.9%、30.1%。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为79X、58X、45X，显示公司具备良好的成长性和估值空间。 - **战略合作**：公司与中南大学签订新一轮十年战略合作协议，强化在人才培养、科学研究和平台共建方面的合作，提升学科建设水平。 - **产品创新**：在海南博鳌乐城爱尔眼科医院引入中国内地首例硅水凝胶日抛近视防控软镜，并启动近视预防镜片的受试者招募仪式，体现公司对前沿技术的引进和应用。 ## 关键信息 ### 收购情况 - **标的医院**：绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔、本溪爱尔、鄂州爱尔、阜新爱尔、揭阳爱尔、曲靖爱尔、天门爱尔、肇庆爱尔、承德爱尔、恩平爱尔、绵阳爱尔、随州爱尔。 - **股权比例**：收购股权比例从51%到80%不等，以基层医院为主。 - **交易价格**：总交易价格为4.7亿元人民币。 - **财务表现**： - 2021年总收入为3.2亿元，净利润为1733.33万元。 - 2022年前三季总收入为2.87亿元，净利润为1733.33万元。 ### 战略合作 - **合作对象**：中南大学。 - **合作内容**：人才培养、科学研究、平台共建。 - **历史合作成果**：已培养300余名硕博眼科人才，承担10余项国家级科研项目，发表200余篇SCI论文，举办10余场国际学术会议。 ### 产品创新 - **新产品**：ACUVUE Abiliti 1-Day近视防控软镜，由爱尔眼视光研究所与强生视力健联合研发，采用非同轴焦环增强技术，专为儿童设计，提升视觉舒适度。 - **近视预防镜片**：采用“多区正向光学离焦”技术，具有中央平光区和周边微透镜区，用于近视防控。 - **技术设备**：新一代“云夹”与镜片结合，实现行为干预和光学离焦双效防控。 ### 财务预测 - **收入增长**：预计2022-2024年营业收入分别为16990亿、21303亿、26139亿。 - **净利润增长**：预计2022-2024年归母净利润分别为2789亿、3790亿、4930亿。 - **关键财务指标**： - 毛利率：51%~52%。 - ROE：17%~22%。 - 资产负债率：34%~38%。 - P/E：79X/58X/45X。 - P/B：13.3X/11.6X/10.0X。 ## 投资建议 公司通过并购和产品创新，持续提升市场竞争力和品牌影响力，维持“买入”评级，表明其未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。 ## 风险提示 - 新冠疫情影响。 - 并购整合进度不达预期。 - 医疗事故风险。 ## 相关研究报告 - 《爱尔眼科（300015.SZ）—2022年三季报点评：单三季度归母净利润同比增长20%，疫情扰动下维持稳健经营》 - 《爱尔眼科（300015.SZ）—2022年中报点评：上半年归母净利润增长近16%，疫情扰动不改成长前景》 - 《爱尔眼科（300015.SZ）-2021年报及2022年一季报点评：2021年归母净利润同比增长34.8%，践行新十年发展战略》 - 《爱尔眼科-300015-2021年三季报点评：业绩符合预期，收购多家医院完善分级连锁网络》 - 《爱尔眼科-300015-2021年半年报点评：业绩稳健增长，分级连锁有序推进》 - 《爱尔眼科-300015-2020年年报暨2021年一季报点评：扣非业绩超预期，“二次创业”稳步推进》 - 《医疗大数据盘点系列（3）-眼科产业链：服务为首，器械唯新，药物为基》 - 《创新器械盘点系列（1）-眼科产业链：创新驱动，服务为王》