20160909-中泰证券-长江传媒-600757.SH-深入布局教育行业_打通数字出版全产业链_22页_2mb

长江传媒 (600757.SH) 深度研究报告总结

核心内容概述

长江传媒是中国湖北省最大的国有出版传媒集团，拥有丰富的出版资源和广泛的发行网络，同时积极拓展大宗商品贸易业务和在线教育业务。公司通过数字化转型和多元化投资布局，正在构建完整的数字出版产业链，并在教育领域寻找新的利润增长点。

主要观点

• 出版传媒业务稳定增长：公司拥有图书、报纸、期刊、网络、音像、电子等多介质出版业务，主要子公司包括长江文艺出版、湖北教育出版社等，市场占有率持续上升。
• 大宗商品贸易业务快速扩张：依托原有物资公司，公司大宗商品贸易业务（如纸张、印刷耗材）保持快速增长，预计2016-2018年收入分别达到136.43亿、163.71亿、180.08亿，占主营业务收入比例逐年提升。
• 深入布局教育行业：公司通过设立爱立方公司，积极发展幼教和K12在线教育业务，拓展线上渠道，提高教育资源利用效率。
• 版权延伸业务：公司通过长江中文网等平台，推动版权延伸，实现IP价值最大化，加强内容与影视、游戏、动漫等领域的协同。
• 投资领域多元化：公司投资涉及出版、发行、影视、数字媒体、互联网教育等多个领域，通过股权投资整合资源，实现跨界发展。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年公司营业收入分别为177.24亿、209.87亿、232.19亿，净利润分别为5.34亿、6.10亿、7.10亿，EPS分别为0.44元、0.50元、0.58元。给予公司2017年22倍PE估值，对应市值109亿元，目标价11.7元，推荐买入。

关键信息

业务结构

• 出版传媒业务：公司主要利润来源于长江文艺出版、湖北教育出版社等6家子公司，业务稳定增长。
• 大宗商品贸易业务：公司通过物资销售业务实现快速增长，预计2016-2018年收入分别为136.43亿、163.71亿、180.08亿，占比逐年上升。
• 幼教板块：公司通过重组海豚宝贝设立爱立方公司，预计2016-2018年主营业务收入分别为9100.89万元、13683.03万元、19420.94万元，净利率约12%。
• 版权延伸业务：公司通过长江中文网等平台，拓展版权延伸业务，实现IP价值最大化，推动内容多渠道运营。

投资与扩张

• 子公司与投资：公司控股多个子公司和联营企业，涵盖出版、发行、贸易、数字媒体、影视娱乐等多个领域，推动多元化发展。
• 数字化转型：公司已初步形成数字产业园区、三大基础信息化系统和五大数字创新应用平台，加强数字化服务能力。

盈利预测

• 营业收入预测：2016-2018年分别为177.24亿元、209.87亿元、232.19亿元，增速分别为49.1%、18.4%、10.6%。
• 净利润预测：2016-2018年分别为5.34亿元、6.10亿元、7.10亿元，增速分别为64.39%、14.31%、16.36%。
• 估值：公司整体估值为142亿元，对应2017年23倍PE，目标价11.7元，推荐买入。

风险提示

• 行业政策风险：政策和法规变动可能影响公司业务。
• 技术创新风险：数字化转型可能面临技术挑战。
• 盗版侵权风险：公司面临知识产权保护和盗版带来的经营风险。

总结

长江传媒通过深耕教育出版、拓展大宗商品贸易、布局在线教育和版权延伸业务，实现多元化发展和数字化转型。公司业务稳定增长，特别是大宗商品贸易和幼教板块，预计未来几年将继续保持高增长态势。公司整体估值为142亿元，对应目标价格11.7元，给予“买入”评级。然而，公司也面临行业政策、技术创新和盗版侵权等风险，需持续关注。